鼎龙股份：国投证券-鼎龙股份-300054-半导体业务助力业绩增长，平台化布局打开成长空间-250506

投资标的：鼎龙股份（300054） 推荐理由：公司半导体业务持续增长，2024年营收和净利润双创新高，得益于CMP抛光材料及显示材料的放量。

降本控费提升盈利能力，研发投入加大，产能布局优化，未来成长空间广阔，给予“买入-A”评级。

- 鼎龙股份2024年营业收入33.38亿元，同比增长25.14%，归母净利润5.21亿元，同比增长134.54%，主要受益于半导体业务的快速增长。

- 公司在成本控制方面取得显著成效，销售毛利率和净利率均有所提升，2025年一季度继续保持高增长。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予2025年48倍PE，目标价36.48元，维持“买入-A”评级。

鼎龙股份（300054）在2024年度实现营业收入33.38亿元，同比增长25.14%；归母净利润5.21亿元，同比增长134.54%；扣非后归母净利润4.69亿元，同比增长185.26%。

2025年第一季度，公司营业收入为8.24亿元，同比增长16.37%；归母净利润为1.41亿元，同比增长72.84%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长104.84%。

公司在2024年及2025年第一季度的营业收入和归母净利润均创下新高，归母净利润增幅显著，主要得益于CMP抛光材料及显示材料业务的持续放量。

在成本控制方面，2024年期间费用率为26.26%，同比下降0.05个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.84%、8.21%、13.86%和0.35%。

2024年和2025年第一季度的销售毛利率分别为46.88%和48.82%，销售净利率分别为19.14%和20.44%，均有所增长。

公司的半导体业务（包括半导体材料和集成电路芯片设计及应用）快速增长，2024年半导体业务实现主营业务收入15.2亿元，同比增长77.40%。

具体业务表现包括：CMP抛光垫2024年销售收入7.16亿元，同比增长71.51%；CMP抛光液和清洗液2024年销售收入2.15亿元，同比增长178.89%；半导体显示材料2024年营收4.02亿元，同比增长131.12%。

公司在国际贸易形势不确定性下，积极布局国产替代产品线，已实现上游核心原材料的自主可控。

2024年和2025年第一季度的研发投入分别为4.62亿元和1.21亿元，占营业收入的比例为13.86%和14.67%。

预计公司2025-2027年的收入分别为38.80亿元、46.86亿元和57.68亿元，归母净利润分别为7.17亿元、8.81亿元和10.06亿元。

考虑到公司在行业中的龙头地位，给予2025年48倍PE，对应目标价36.48元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示包括下游需求不及预期、新项目进度不及预期、行业竞争加剧、业务经营风险及国际贸易摩擦风险。