天风证券-债市观察周报：交易盘将成为主力，股债可以双牛-250209

- 债市做多逻辑依然强劲，市场关注赔率和股债关系，建议保持多头思维和久期策略。

- 2月交易盘以广义基金和农商行为主，资金逐渐转向均衡，关注长端利率和信用行情。

- 近期资金边际转松，外部环境变化利好债市，理财产品规模小幅回升，风险需关注市场和监管不确定性。

债券标的：国开债（新老券切换） 操作建议：继续保持多头思维，参与换券行情，适时卖空老券、买入新券，博取后续换券过程中的超额收益。

理由： 1. 债市做多的大逻辑未改变，市场对资本利得的追求更加极致，胜率比赔率更重要。

2. 股市和债市的资金风险偏好不同，股市走强对债市并无实质影响，债市仍然可以保持乐观。

3. 观察到换券行情的新特征，机构在切换券后利差通常会趋势性走阔，适合把握换券机会。

4. 资金边际转松及外部因素（如中美贸易不确定性、美债利率下行）推动债市利率下行。

5. 理财产品规模回升，表明资金逐渐回流，支持债市的表现。