百胜中国：民生证券-百胜中国-9987.HK-4Q24业绩点评：提效创新驱动营收利润双增，股东回馈稳健可观-250208

投资标的：百胜中国（9987.HK） 推荐理由：百胜中国通过门店扩张、同店销售改善及外卖增长，实现营收和利润双增，经营效率提升。

公司创新商业模式拓宽市场，预计未来净利润持续增长，且股东回馈稳健，维持“推荐”评级。

- 百胜中国2024年第四季度实现总收入26亿美元，同比增长4%，经营利润大幅增长36%至1.51亿美元，利润率提升至5.8%。

- 门店扩张与外卖销售增长推动业绩改善，外卖销售同比增长14%，占餐厅收入的42%。

- 公司计划提升加盟店比例，加速市场渗透，并在2024-2026年间回馈股东45亿美元，维持“推荐”评级，预计未来三年归母净利润持续增长。

百胜中国在2024年第四季度及全年业绩中，总收入为26亿美元，同比增长4%；系统销售额同比增长4%。

经营利润为1.51亿美元，同比增长36%，经营利润率为5.8%，同比提升1.4个百分点。

归母净利润为1.15亿美元，同比增长18%。

门店扩张和同店销售降幅收窄，以及外卖增长推动了营收的改善。

第四季度净新增门店534家，总门店数达到16395家，其中肯德基和必胜客分别为11648家和3724家。

同店销售额略有下降，整体同比下降1%，但较前一季度有所改善。

外卖销售在第四季度同比增长14%，外卖销售占公司餐厅收入的42%。

餐厅利润率同比增长，得益于成本控制和模式创新。

公司计划提升加盟店的比例，拓展到偏远地区及低线城市，目标在2025年实现1600-1800家净新增门店。

股东回馈方面，第四季度回馈2.48亿美元，全年回馈15亿美元，普通股每股现金股息提升50%至0.24美元，并计划进行约3.6亿美元的股票回购。

年度平均股东回馈金额约占市值9%。

投资建议方面，预计2025-2027年的归母净利润分别为9.43亿美元、10.11亿美元和10.61亿美元，EPS分别为2.50美元、2.68美元和2.82美元，对应的PE分别为20倍、18倍和17倍。

维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、同店表现承压、原材料成本上涨、消费复苏不及预期及食品安全风险。