洽洽食品：国金证券-洽洽食品-002557-成本及费用高企，利润大幅承压-250821

投资标的：洽洽食品（002557） 推荐理由：公司在2025年上半年营收略降，但Q2收入有所恢复，积极布局新品与新渠道，渠道数字化进展显著。

尽管成本压力和竞争加剧影响利润，但中长期看好其多品类驱动增长潜力，预计未来业绩将改善，维持“买入”评级。

- 洽洽食品2025年上半年营收和净利润大幅下滑，归母净利润同比下降73.68%。

- 成本高企和市场竞争加剧导致毛利率下降，公司积极布局新品和渠道以应对压力。

- 预计未来几年公司净利润将逐步恢复，维持“买入”评级，但需关注食品安全和市场竞争风险。

洽洽食品在2025年上半年实现营收27.52亿元，同比下降5.05%；归母净利润为0.98亿元，同比下降73.68%；扣非归母净利润为0.43亿元，同比下降84.77%。

2025年第二季度实现营收11.81亿元，同比增加9.69%；归母净利润仅为0.11亿元，同比下降88.17%；扣非归母净利润为-0.15亿元，同比下降124.39%。

在经营分析方面，第二季度由于补库存和低基数因素，收入有所恢复，但整体需求依然承压。

公司在南方、东方、北方、电商和海外市场的营收情况各有不同，其中南方市场同比增长2.43%，而东方和北方市场分别下降24.76%和19.83%。

成本方面，第二季度毛利率为21.42%，同比下降3.56个百分点，主要受到核心原材料价格上涨和规模效应减弱的影响。

销售、管理和研发费用率有所变化，其中广告促销费同比下降0.23%。

第二季度净利率为0.96%，同比下降7.98个百分点。

展望未来，公司计划通过调整产品结构和加强渠道建设来应对短期的需求和成本压力，期待下半年收入转正，利润率稳步修复。

根据盈利预测，2025-2027年归母净利润预计分别为5.0亿元、7.9亿元和9.3亿元，维持“买入”评级。

风险方面，主要包括食品安全风险、新品放量不及预期以及市场竞争加剧等。