燕京啤酒：中邮证券-燕京啤酒-000729-25Q2利润超预期，改革红利持续-250708

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润超预期，得益于销量增长和成本优化。

预计未来几年营收和净利润持续增长，享受经营改革红利，维持“买入”评级，风险主要在于销售不及预期及食品安全等问题。

- 燕京啤酒2025年上半年归母净利润同比增长40%-50%，超出市场预期，单Q2利润亦实现显著增长。

- 公司通过数字化管理和成本优化措施，持续享受经营改革红利，原料采购价格保持低位。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注销售及食品安全风险。

燕京啤酒在2025年上半年实现归母净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50%，其中Q2实现归母净利润8.96-9.72亿元，同比增长37%-48%。

上半年扣非归母净利润为9.26-10亿元，同比增长25%-35%，Q2扣非归母净利润为7.73-8.47亿元，同比增长21%-33%。

2024年Q2公司非经常性损益为0.18亿元，而2025年Q2的非经常性损益预计在1.35亿元左右，主要与关厂后政府收储土地的补贴有关。

公司U8销量持续增长，推动整体销量和均价上升。

通过数字化采购和生产管理，公司实现了成本优化，原料采购价格较低，能耗和人力成本也在下降。

预计公司将继续享受经营改革带来的红利。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为155.73亿元、164.27亿元和172.35亿元，同比增长6.17%、5.48%和4.92%；归母净利润分别为14.84亿元、17.95亿元和20.34亿元，同比增长40.61%、20.93%和13.31%。

对应每股收益（EPS）为0.53元、0.64元和0.72元，当前股价的市盈率（PE）为24倍、20倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括公司销售不及预期和食品安全等风险。