泉峰控股：开源证券-泉峰控股-2285.HK-港股公司信息更新报告：短期压力或随顺周期缓释，越南产能或提升确定性-250901

投资标的：泉峰控股（2285.HK） 推荐理由：短期经营压力或随行业复苏缓解，越南产能提升有助于业绩确定性。

预计2025-2027年净利润分别为1.4/1.6/2.2亿美元，增速分别为22.9%/18.7%/35.3%。

维持“买入”评级，毛利率稳定与费用管控将支撑业绩。

短期经营压力可能随着行业顺周期缓解，越南产能提升将增强业绩确定性。

公司2025-2027年净利润预测下调，预计增速分别为22.9%、18.7%和35.3%。

尽管2025年下半年收入承压，但毛利率稳定和费用管控将支撑利润，维持“买入”评级。

泉峰控股（2285.HK）近期的经营压力可能会随着行业的顺周期缓解，越南的产能提升有望增强业绩的确定性。

考虑到2025年第三季度客户订单的谨慎，公司将2025-2027年的净利润预测下调至1.4亿、1.6亿和2.2亿美元，预计同比增速为22.9%、18.7%和35.3%。

当前市值对应2025-2027年的市盈率分别为10.6倍、9.0倍和6.6倍。

2025年上半年，公司的收入为9.1亿美元，同比增长11.9%。

其中，核心品牌EGO的OPE业务增长22.8%，而电动工具业务因OEM业务下降和中国市场疲软下滑2.5%。

归母净利润为0.95亿美元，可比口径调整后的经营性归母净利润为0.75亿美元，同比增长21.3%。

毛利率同比提升0.4个百分点至33.3%，主要受益于高毛利EGO品牌的比例提升、BOM成本下降和售价提升。

2025年下半年收入指引相对保守，预计同比下滑，原因包括2024年下半年高基数和宏观不确定性导致客户下单谨慎。

然而，毛利率的稳定和严格的费用控制可能使净利润表现具有韧性。

预计到2025年底，现有租赁厂房布局可满足美国市场60%的需求，2026年将新增两个产区，2026年底至2027年自建厂房有望投产，满足美国市场80-90%的需求。

渠道方面，ACE Hardware的进展超出预期，EGO产品已进入90%以上的门店，后续单店销量有望提升，线上销售增速领先于其他渠道。

尽管与John Deere的合作短期受阻，但中长期前景仍然乐观。

风险提示方面，公司新品研发可能不及预期，美国经济衰退的风险以及美国关税政策的不确定性都是需要关注的因素。

维持对公司的“买入”评级。