TMT行业：光大证券-海外TMT行业中美关税互搏对半导体行业的影响点评：关税驱动国产替代加速，模拟、射频、成熟制程代工等领域受益-250413

- 中美关税互搏加速了中国半导体行业的国产替代进程，特别是在模拟、射频和成熟制程代工领域。

- 新的原产地认证规则将削弱美系IDM厂商的竞争力，有利于国内相关厂商的市场份额提升。

- 持续的高关税政策将推动晶圆代工需求增长，华虹半导体和中芯国际有望受益于此。

中美关税互搏对半导体行业的影响主要体现在以下几个方面： 1. **关税政策升级**：美国对中国进口商品的关税不断上调，中国也采取强硬反制措施，导致关税税率高达125%。

这种情况将推动国产替代加速。

2. **国产替代加速**：新出台的原产地认证规则将“集成电路”的原产地认定为“晶圆流片工厂”所在地，降低了美系IDM厂商的竞争力，利好国内的CPU、存储、模拟、射频和功率类厂商。

3. **影响美国芯片制造回流战略**：美国的芯片制造回流战略受到干扰，可能导致美系IDM厂商转向中国晶圆厂代工，以规避关税影响。

4. **晶圆代工市场机会**：华虹半导体和中芯国际有望受益于国产替代进程加速，尤其是在成熟制程领域，预计订单将增长。

5. **投资建议**：中美持续高关税将为模拟、射频、存储和CPU等芯片厂商带来结构性机会，国产芯片厂商有望获得更多市场份额。

6. **风险提示**：需关注宏观经济低迷、下游需求不及预期以及行业竞争加剧的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 华虹半导体（1347.HK） 推荐理由：受益于中国客户竞争力增强，预计订单增长，并有望承接美系IDM厂商的成熟制程订单。

2. 中芯国际（0981.HK） 推荐理由：供应链安全问题将驱动更多中国芯片厂商回流国内晶圆厂代工，成熟制程需求有望提升。

整体来看，中美持续性高关税将推动半导体国产替代加速，关税政策为模拟、射频、存储、CPU等芯片厂商带来结构性机会，国产芯片厂商有望获得更多市场份额。