七彩化学：光大证券-七彩化学-300758-2025年半年报点评：费用增长及存货跌价拖累业绩，关注MXD6等新材料推广进度-250826

投资标的：七彩化学（300758） 推荐理由：公司在新材料领域布局MXD6和PPDI，具备高阻隔性和轻量化特性，应用潜力大。

尽管2025H1业绩受费用增长和存货跌价影响，但新材料发展有望打开成长空间，维持“买入”评级。

- 七彩化学2025年上半年营收同比增长2.75%，但归母净利润同比下降21.91%，主要受费用增长和存货跌价准备影响。

- 公司染颜料业务营收基本持平，终端需求未显著修复，费用端各项费用均有所增长。

- 未来公司将继续布局MXD6等新材料，预计将为其带来新的成长空间，维持“买入”评级。

七彩化学（300758）发布了2025年半年报，报告显示2025年上半年公司实现营收7.59亿元，同比增长2.75%；归母净利润为5247万元，同比减少21.91%；扣非后归母净利润为5961万元，同比减少3.42%。

在2025年第二季度，公司单季度营收为3.94亿元，同比减少5.30%，环比增长8.01%；归母净利润为2169万元，同比减少52.45%，环比减少29.55%。

2025年上半年，各业务营收同比基本持平，主要受到费用增长及存货跌价准备的影响。

染颜料业务实现营收6.18亿元，同比增长3.1%，毛利率同比提升0.5个百分点；中间体及材料单体业务实现营收1.35亿元，同比增长7.1%，毛利率同比下降0.6个百分点。

由于染颜料产品终端需求未显著恢复，以及海外关税政策的影响，整体营收未能进一步增长。

费用方面，2025年上半年公司的销售、管理、研发、财务费用同比分别增长9.2%、4.8%、17.2%和2.8%，销售期间费用率同比提升1.2个百分点至20.4%。

研发费用的增长主要源于公司对新材料产品的研发投入。

此外，公司计提资产减值1516万元，主要由存货跌价准备构成，对业绩造成了一定影响。

公司基于核心工艺，布局MXD6及PPDI等新材料。

MXD6材料在包装领域及改性工程塑料领域具有较高应用潜力，目前公司拥有5000吨/年MXD6产能，并在山东济宁规划有3万吨/年MXD6产能。

同时，公司建成3000吨/年聚氨酯弹性体项目及山东基地PPDI生产线，相关产品已成功销售给国内外客户。

盈利预测方面，考虑到染颜料营收增速不及预期及费用增长，公司下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.08亿元（前值2.50亿元）、1.64亿元（前值3.13亿元）和2.25亿元。

基于核心关键技术，公司布局PPDI、MXD6等高性能新材料有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、新产品推广进度不及预期及产能建设风险。