东方电气：华源证券-东方电气-600875-毛利率下滑拖累业绩表现，景气度上行有望触底反弹-240901

投资标的：东方电气（600875） 推荐理由：公司上半年营业收入增长，电源板块收入持续提升，但毛利率下滑影响业绩。

新生效订单显著增长，煤电毛利率有望触底反弹。

双碳目标下，能源转型为公司带来发展空间，维持“买入”评级。

- 东方电气2024年上半年营业收入增长11.84%，但归母净利润下滑15.52%，主要受毛利率下降和投资收益减少影响。

- 公司电源板块收入持续增长，但贸易板块大幅收缩，煤电毛利率有望触底反弹，未来业绩仍具增长潜力。

- 由于上半年业绩不及预期，下调未来三年盈利预测，维持“买入”评级，风险包括用电增速和核电建设不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营业总收入：334.57亿元，同比增长11.84%。

- 归母净利润：16.91亿元，同比下滑15.52%。

- 扣非归母净利润：16.34亿元，同比下滑10.16%。

- 2024年第二季度（24Q2）营业收入：184.04亿元，同比增长21.09%；归母净利润：7.86亿元，同比下滑20.04%。

2. **毛利率情况**： - 24Q2整体毛利率同比下滑4.40个百分点，24H1毛利率下滑2.07个百分点。

- 各板块毛利率下滑情况： - 可再生能源装备：8.84%（同比-3.65pct） - 清洁高效能源装备：16.18%（同比-1.43pct） - 工程与贸易：8.69%（同比-8.61pct） - 新兴成长产业：14.24%（同比-1.32pct） - 现代制造服务业：47.71%（同比-5.69pct） 3. **投资收益**： - 非货币性资产交换损失1.81亿元，导致利润同比减少2.9亿元。

4. **研发费用**： - 研发费用率：4.06%（同比+0.36pct）。

5. **业务板块表现**： - 电源板块收入持续增长，主要数据： - 风电：66.60亿（同比+19.14%） - 水电：12.96亿元（同比+21.48%） - 核电：19.36亿元（同比+60.43%） - 燃机：36.07亿元（同比+154.17%） - 煤电：85.22亿元（同比+15.99%） - 贸易板块收入大幅收缩，收入17.67亿元（同比-61.31%）。

6. **新生效订单**： - 2024年1—6月新生效订单：560.73亿元（同比+14.8%）。

- 2024年1—7月新生效订单：627.83亿元（同比+19.2%）。

7. **盈利预测**： - 下调2024—2026年盈利预测至：36.2亿元、48.8亿元、54.5亿元（原预测为41.7亿元、49.9亿元、56.9亿元）。

- 当前市值对应PE分别为11倍、8倍、7倍。

8. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 用电增速不及预期、核电建设不及预期、灵活性改造开展不及预期。

这些信息可以帮助投资者评估东方电气的财务状况、市场表现及未来发展潜力。