华金证券-春季行情结束的标志和行业方向-250321

- 春季行情结束的核心因素包括政策收紧、外部负面事件和基本面转弱，当前行情可能进入尾声。

- 行业轮动特征显示，短期内成长、消费和周期行业可能相对占优，尤其是食品饮料、家电和有色金属等。

- 建议均衡配置估值性价比较高的成长、消费和周期行业，但需关注政策和经济修复的不确定性风险。

本投资报告分析了春季行情结束的标志及行业方向，主要内容如下： 1. **春季行情结束的核心因素**：历史上，春季行情结束通常与政策收紧、外部负面事件及基本面转弱相关。

自2010年以来，春季行情在两会后结束的案例有7次，且指数在行情末期多上涨。

2. **政策与外部因素**：政策收紧与负面因素是行情结束的重要原因。

例如，2011年央行加息、欧债危机，以及2012年地产政策收紧等。

基本面预期转弱也会导致行情结束，如2012年工业企业利润增速回落。

3. **情绪指标**：春季行情结束前，整体成交额下降20%-45%，领涨行业成交额占比最高20%-35%，换手率均值达到2.5%-6%。

当前情绪指标显示春季行情可能进入尾声。

4. **经济与盈利趋势**：政策仍偏积极，外部负面因素有限，经济数据如消费和地产投资增速回升，但出口增速小幅回落，企业盈利可能继续回升。

5. **行业轮动特征**：历史上春季行情初期科技行业率先启动，后期轮动至消费和周期行业。

当前补涨的成长、消费和部分顺周期行业可能相对占优。

6. **行业配置建议**：短期建议均衡配置成长、消费和周期行业，尤其是估值性价比较高的行业如摩托车、航空航天、纺织制造等。

同时关注基本面边际改善的补涨成长及政策支持的消费行业。

7. **风险提示**：需注意历史经验不一定适用，政策变化超预期及经济修复不及预期可能带来风险。

总体来看，春季行情可能进入尾声，短期内应关注行业轮动和配置机会。

本报告的投资建议及理由为： - 短期继续均衡配置补涨的成长、部分消费和顺周期等行业。

- 历史上春季行情末期消费和部分周期行业表现占优。

- 当前摩托车、航空航天、纺织制造、化学制药、商用车等行业估值性价比较高。

- 建议关注基本面可能边际改善的补涨成长，如军工、医药、电新。

- 关注政策和产业趋势向上的调整后的科技，如消费电子、机器人、国产算力、自动驾驶、游戏。

- 关注政策支持和基本面可能边际改善的消费（食品、社服、商贸）及部分顺周期（有色金属、化工）。

- 风险提示包括历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。