健之佳：华安证券-健之佳-605266-新店整合带来短期业绩承压，多业态业务展现增长动能-240509

投资标的：健之佳（股票代码：605266） 推荐理由：公司在全国范围内有序扩张门店网络，线上业务增长强劲，具有稳健的发展态势。

预计未来三年收入和归母净利润将保持良好增长，具有投资潜力。

1. 健之佳公司2023年业绩稳健增长，但2024Q1净利润承压，主要因新店整合压力导致门店营收下降。

2. 公司门店网络持续扩张，线上业务增长强劲，但新店整合压力导致净利润承压。

3. 预计公司未来三年收入和净利润将保持稳健增长，维持“买入”投资评级。

1. 公司2023年实现营业收入90.81亿元，同比+20.84%；归母净利润4.14亿元，同比+10.72%；扣非归母净利润3.99亿元，同比+7.26%。

2. 公司2024Q1收入为23.14亿元，同比+6.79%；归母净利润为0.52亿元，同比-31.51%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比32.32%。

3. 公司2023年整体毛利率为35.88%，同比-0.26个百分点；期间费用率29.89%，同比+0.31个百分点；销售费用率26.32%，同比+0.90个百分点；管理费用率（含研发费用）2.17%，同比-0.62个百分点；财务费用率1.39%，同比+0.04个百分点；经营性现金流净额为10.24亿元，同比-13.96%。

4. 公司2023年自建、收购门店数量增长明显，线上业务增长强劲，总门店数达到5,116家。

5. 公司2024Q1门店持续扩张推进，线上渠道实现营业收入总计5.4亿元，较上年同期增长12.78%。

6. 预计公司2024~2026年收入分别为110.3/134.6/165.3亿元，分别同比增长21.5%/22.0%/22.8%，归母净利润分别为4.8/5.7/6.8亿元，分别同比增长15.6%/18.6%/20.4%。