天佑德酒：国元证券-天佑德酒-002646-2024年三季报点评：营销转型，着眼未来-241029

投资标的：天佑德酒（002646） 推荐理由：公司在2024年前三季度实现总营收9.87亿元，尽管归母净利下降，但通过营销转型和多项渠道工作，推动高价位段产品销售提升，未来业绩有望回升，维持“增持”评级。

风险因素包括消费复苏不及预期及市场竞争加剧。

- 天佑德酒2024年前三季度营收9.87亿元，同比增长4.89%，但归母净利下降45.80%至0.57亿元，主要受市场费用增加和限制性股票费用影响。

- 第三季度单季营收2.28亿元，同比下降18.76%，归母净利为负，利润率显著下降，销售和管理费用率上升。

- 公司通过多项渠道措施推动高价位段产品销售，预计未来三年归母净利将逐步回升，维持“增持”评级，但需关注消费复苏和市场竞争风险。

作为专业投资者，可以从上述报告中提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度总营收为9.87亿元，同比增长4.89%。

- 归母净利润为0.57亿元，同比下降45.80%。

- 扣非归母净利润为0.54亿元，同比下降45.44%。

- 2024年第三季度单季总营收为2.28亿元，同比下降18.76%。

- 归母净利润为0.22亿元，同比下降334.41%（出现亏损）。

- 扣非归母净利润为-0.22亿元，同比下降435.00%。

2. **利润率变化**： - 2024年前三季度毛利率为59.36%，同比下降4.35个百分点。

- 归母净利率为5.82%，同比下降5.45个百分点。

- 2024年第三季度毛利率为59.06%，同比下降6.43个百分点。

- 归母净利率为-9.73%，同比下降13.11个百分点。

3. **费用结构**： - 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为23.27%、13.20%、1.35%、-0.24%。

- 第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为31.29%、19.59%、2.03%、1.36%。

- 财务费用率增加主要受美元汇率影响，汇兑收益减少。

4. **产品销售情况**： - 2024年上半年青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒销售收入分别为6.39亿元、0.03亿元、0.05亿元。

- 青稞白酒产品分价位带的销售情况：100元/500ml以上产品收入为3.33亿元，同比增长12.60%；100元/500ml以下产品收入为3.06亿元，同比增长4.35%。

- 公司通过多项渠道核心工作推动高价位段产品销售提升。

5. **投资建议**： - 预计2024、2025、2026年归母净利分别为0.51亿元、0.77亿元、1.00亿元，增长率分别为-42.71%、+49.55%、+30.27%。

- 对应的PE分别为100、67、51倍，维持“增持”评级。

6. **风险提示**： - 消费复苏不及预期风险。

- 市场竞争加剧风险。

- 政策变动风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场表现及未来发展潜力，同时识别潜在风险。