中国飞鹤：开源证券-中国飞鹤-6186.HK-港股公司信息更新报告：2024H1业绩超预期，毛利提升带动利润率改善-240831

投资标的：中国飞鹤（6186.HK） 推荐理由：2024H1业绩超预期，收入增3.7%，净利润增10.6%。

持续分红提升股东回报，毛利率提升及费用率下降推动净利率改善。

市场份额持续提升，品牌和渠道优势稳固，维持“增持”评级。

- 中国飞鹤2024H1业绩超预期，收入100.95亿元，同比增长3.7%；归母净利润18.75亿元，同比增长10.6%。

- 公司拟派发中期股息每股0.16港元，派息率高达78%，持续提升股东回报。

- 毛利率提升至67.9%，主要得益于高毛利产品系列增长，未来盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。

作为专业投资者，以下是从报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）实现收入100.95亿元，同比增3.7%。

- 归母净利润18.75亿元，同比增10.6%，业绩超预期。

2. **股东回报**： - 拟派发中期股息每股0.16港元，同比增21.0%。

- 派息率高达78%。

3. **盈利预测**： - 下调2024-2025年归母净利预测至38.1亿元和41.6亿元（前值为48.2亿元和52.8亿元）。

- 新增2026年归母净利预测为44.7亿元。

- 每股收益（EPS）预测为0.42元、0.46元和0.49元。

- 当前股价对应PE为9.1、8.3和7.7倍。

4. **市场地位**： - 中国飞鹤为中国婴幼儿配方奶粉龙头，市场份额持续提升，品牌及渠道优势稳固。

5. **产品与渠道**： - 重点推广星飞帆和卓睿系列，推出新品以适应市场趋势。

- 2024H1线下经销收入占乳制品总收入的76.8%，经销商数量达2800多名，覆盖超过8万个零售销售点。

- 积极拓展电商渠道，面向年轻消费者。

6. **营销策略**： - 上半年举办约46万场研讨会，获取新客户143万人，提升品牌互动性。

7. **毛利与费用**： - 2024H1毛利率为67.9%，同比增2.6pct，主要受益于高毛利产品系列收入增长和折扣力度下降。

- 销售/管理费用率分别为35.0%和7.3%，略有下降。

8. **未来展望**： - 开拓超高端和超高端+产品，覆盖全生命周期，持续优化产品结构和费用率，盈利能力有望提升。

9. **风险提示**： - 宏观经济波动、出生率大幅下滑、原料价格波动等风险。

综上所述，报告提供了中国飞鹤在市场表现、财务状况、股东回报、产品策略和未来展望等方面的重要信息，适合投资者进行进一步分析和决策。