建筑装饰行业：天风证券-建筑装饰行业专题研究：Q3建筑板块业绩持续承压，看好政策刺激下板块反转机遇-241114

- Q3建筑板块业绩持续承压，营收和净利润同比下降，费用率上升导致利润下滑。

- 政策刺激预期升温，预计四季度基建景气度边际回暖，可能带来板块反转机遇。

- 建议关注央企及地方建筑国企的基本面改善，以及国际工程和专业工程板块的投资机会。

### 建筑装饰行业专题研究核心要点 1. **Q3业绩承压**：2024年前三季度建筑板块实现营收61554亿元，同比下降5.13%；归母净利润1371亿元，同比下降12.41%。

Q3单季度营收19621亿元，同比下降8.43%；归母净利润397亿元，同比下降15.0%。

2. **利润下滑原因**：主要因费用率提升及资产减值占收入比例上升，扣非净利润下滑与非经常性损益增加有关。

3. **财政政策预期**：财政部会议指出“中央财政仍有较大空间”，若增加地方政府举债空间，可能缓解资金挤出，有利于基建改善，促进板块反转。

4. **费用与现金流**：期间费用率同比上升至6.01%，经营性现金流净流出4944亿元，同比多流出2165亿元，显示经营压力加大。

5. **子板块表现分化**：国际工程、化工工程和大基建表现优于整体板块，分别实现营收增速-4.3%、1.98%、-3.9%；归母净利润增速分别为+45.7%、+10.32%、-9.46%。

6. **央企表现**：央企营收及业绩增速分别为-3.87%、-9.62%，虽然承压，但整体好于建筑板块，且新签订单同比增长0.74%。

7. **投资建议**： - 关注央企和地方国企基本面底部反转。

- 推荐受益于海外需求的国际工程企业，如中材国际、北方国际和中钢国际。

- 在专业工程领域，推荐表现较好的东华科技、亚翔、柏诚和鸿路钢构。

8. **风险提示**：政策刺激不及预期、央企改革进度慢及国际宏观环境恶化风险。

根据上述投资报告，以下是提取的投资标的及推荐理由： ### 投资标的： 1. **四川路桥** 2. **中国建筑** 3. **中国交建** 4. **安徽建工** 5. **中材国际** 6. **北方国际** 7. **中钢国际** 8. **东华科技** 9. **亚翔** 10. **柏诚** 11. **鸿路钢构** ### 推荐理由： 1. **四川路桥、中国建筑、中国交建、安徽建工**： - 受益于四季度财政刺激预期升温，一揽子增量政策的落实有望加快形成实物量。

- 地方政府化债工作持续推进，清欠应收账款，可能带来较多减值冲回。

2. **中材国际、北方国际、中钢国际**： - 国际工程板块受益于海外需求增长及海外订单加速转化，业绩表现较好。

3. **东华科技、亚翔、柏诚**： - 专业工程板块表现优异，尤其是在洁净室和化工工程领域，东华科技Q3扣非净利增速显著。

4. **鸿路钢构**： - 钢结构板块顺周期弹性较大，具有较好的投资机会。

### 风险提示： - 政策刺激不及预期。

- 央企、国企改革提效进度不及预期。

- 国际宏观环境恶化风险。