阳光电源：开源证券-阳光电源-300274-公司信息更新报告：销售费用投入加大，Q3业绩略不及预期-241101

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司光伏逆变器业务龙头地位稳固，预计2025年出货保持15-20%增速；新能源投资开发项目丰富，储能出货海外占比提升，盈利能力有望改善。

尽管销售费用增加，维持“买入”评级，长期增长潜力可期。

- 阳光电源2024年前三季度营业收入499.5亿元，归母净利76.0亿元，Q3业绩略低于预期，销售费用有所增加。

- 公司光伏逆变器业务稳固，预计2025年出货仍将保持15-20%的增速，新能源投资开发项目有望实现稳定增长。

- 海外储能出货占比提升，尤其是北美市场，未来盈利能力有望改善，维持“买入”评级。

作为专业投资者，以下是从阳光电源的公司信息更新报告中提取的重要信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度实现营业收入499.5亿元，同比增长7.6%。

- 实现归母净利76.0亿元，同比增长5.2%。

- 实现扣非归母净利73.8亿元，同比增长4.3%。

- 2024年第三季度营收189.3亿元，环比增长2.8%，同比增长6.4%。

- 第三季度归母净利26.4亿元，环比下降7.8%，同比下降8.0%。

- 第三季度扣非归母净利25.0亿元，环比下降0.9%，同比下降10.7%。

2. **毛利率与费用**： - 第三季度毛利率为29.5%，净利率为14.2%。

- 销售费用为10.0亿元，环比增加3.5亿元，主要由于销售团队规模扩大导致的职工薪酬、股权激励及相关费用增加。

- 销售费用率为5.3%，管理费用率为1.5%，研发费用率为4.7%，财务费用率为0.7%。

3. **盈利预测**： - 小幅下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为111.3亿元、134.4亿元和158.6亿元。

- 每股收益（EPS）预计为5.36元、6.48元和7.65元。

- 对应当前股价的市盈率（PE）分别为16.9倍、14.0倍和11.8倍。

4. **行业地位与业务发展**： - 公司在光伏逆变器业务中保持龙头地位，预计2025年光伏逆变器出货仍有望保持15-20%的行业增速。

- 截至2024年第三季度，存货余额为322亿元，较年初增加107亿元，主要是电站在建项目和家庭光伏业务存货。

5. **海外市场拓展**： - 储能出货中，国内占比约40%，海外占比60%。

- 北美区域出货占比显著提升，预计盈利能力将持续改善。

- 积极拓展中东、拉美等新兴市场，已与Algihaz签约7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约880MWh拉美最大独立储能电站。

6. **风险提示**： - 储能系统集成产品毛利率下滑超预期的风险。

- 海外贸易政策变动可能影响公司出货。

这些信息对投资者评估阳光电源的财务健康状况、市场地位及未来发展潜力具有重要意义。