蜜雪集团：太平洋证券-蜜雪集团-2097.HK-业绩超预期，竞争优势持续强化-250828

投资标的：蜜雪冰城（2097.HK） 推荐理由：公司2025H1业绩超预期，收入和净利润增速分别为39.3%和44.1%。

门店数量持续增长，国内开店速度超预期，盈利能力稳定。

凭借性价比战略和供应链优势，未来具备强韧的内生增长动能，建议增持。

- 蜜雪冰城2025H1业绩超预期，营业收入148.75亿元，同比增长39.3%，净利润27.18亿元，同比增长44.1%。

- 门店数量突破5.3万家，国内开店速度超预期，加盟店持续扩张，盈利能力稳定。

- 预计未来三年收入和净利润增速将保持强劲，目标价调整至515.11港元，给予“增持”评级。

- 风险包括食品安全、门店开拓不及预期及行业竞争加剧。

蜜雪冰城（2097.HK）2025H1业绩超预期，营业总收入148.75亿元，同比增长39.3%；净利润27.18亿元，同比增长44.1%。

门店数量超过5.3万家，国内开店速度超预期。

分业务来看，商品销售、设备销售、加盟和相关服务收入分别为138.43亿元、6.52亿元、3.80亿元，同比增长39.5%、42.3%、29.8%。

平均单店商品销售同比增长13.2%，设备销售增长4.7%，加盟及服务费增长5.3%。

截至2025H1，门店数量为53014家，净增6535家，加盟店和直营店数量分别为52996家和18家。

国内门店数量为48281家，海外为4733家。

公司毛利率为31.6%，同比下降0.3个百分点，加盟和相关服务毛利率为82.7%，同比上升1个百分点。

净利率为18.3%，同比上升0.6个百分点。

预计2025-2027年收入增速为34%、17%、16%；归母净利润增速为37%、17%、17%。

调整目标价至515.11港元，给予“增持”评级。

风险提示包括食品安全风险、门店开拓不及预期及行业竞争加剧风险。