有色金属行业：德邦证券-有色金属行业氧化铝深度：供给扰动短期难解，价格高位有望延续-241107

- 2024年氧化铝供应紧张，铝土矿进口受限，预计价格将维持高位运行。

- 电解铝需求持续增长，政策拉动下终端需求有望超预期。

- 推荐投资氧化铝相关企业，如南山铝业、中国宏桥、天山铝业，关注中国铝业。

投资报告核心要点总结： 1. **供应情况**：氧化铝供应主要依赖中国，铝土矿进口严重不足，导致氧化铝供应紧张。

2023年全球氧化铝产量为1.4亿吨，中国占58.57%。

铝土矿产量下滑，预计2024年供需缺口将持续。

2. **需求趋势**：电解铝产量持续增长，预计2024年国内电解铝消费量增速约为4.7%。

下游需求有望提升，尤其在云南地区。

3. **价格走势**：氧化铝价格已突破4600元/吨，预计将维持高位。

供需缺口明显，利润向上。

4. **投资建议**：预计2025年供需预期过于悲观，相关氧化铝企业（南山铝业、中国宏桥、天山铝业）值得关注，整体铝板块估值偏低。

5. **风险提示**：主要风险包括铝土矿供应超预期增长、进口恢复及铝下游需求不及预期。

整体来看，氧化铝行业面临供应紧张和需求增长的双重影响，价格有望持续高位运行。

投资标的： 1. 南山铝业 2. 中国宏桥 3. 天山铝业 4. 中国铝业（关注） 推荐理由： 1. **供给紧张**：氧化铝供应受到铝土矿进口不足的限制，导致供需缺口，价格有望持续高位运行。

2. **需求增长**：电解铝产量持续增长，预计2024年电解铝消费量增速在4.7%左右，终端需求有提升。

3. **政策支持**：国家推出一系列增量政策，未来国内需求有望持续回升。

4. **估值修复潜力**：整体铝板块估值偏低，氧化铝相关公司的PE估值较低，存在修复空间。

风险提示： - 铝土矿供应超预期增长 - 铝土矿进口超预期恢复 - 铝下游需求不及预期