旭升集团：东吴证券-旭升集团-603305-2025年半年报点评：25Q2业绩改善明显，储能+出海步入收获期-250829

投资标的：旭升集团（603305） 推荐理由：公司25Q2业绩改善明显，储能及海外市场迎来收获期，盈利能力提升，费用管控成效显著。

尽管面临行业竞争和销量波动风险，但人形机器人布局有望带来持续增量，维持“买入”评级。

- 旭升集团2025年上半年业绩有所下滑，但第二季度表现改善，收入和净利润环比增长。

- 储能业务和国际市场拓展逐步见效，尤其是墨西哥和泰国的新工厂建设带来新客户订单。

- 尽管面临行业竞争和原材料价格上涨风险，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

旭升集团（603305）发布了2025年半年度报告，显示25H1营收为20.96亿元，同比下降2.47%；归母净利为2.01亿元，同比下降24.22%。

在25Q2，公司的收入为10.50亿元，同比上涨3.89%，环比微增0.29%；归母净利润为1.05亿元，同比下降2.41%，环比增长9.77%。

特斯拉在25H1的交付量为72.08万辆，同比下降13.24%，Q2交付38.4万辆，同比下降13.48%，环比增长14.09%，公司业绩波动与特斯拉销量波动相关。

盈利能力方面，25H1归母净利率为9.6%，同比下降2.7个百分点，销售毛利率为21.78%，同比下降1.02个百分点。

25Q2归母净利率为10.0%，同比下降0.7个百分点，环比上升0.9个百分点；销售毛利率为22.75%，同比上升1.1个百分点，环比上升1.9个百分点。

费用管控方面，25H1期间费用率为9.8%，同比下降0.09个百分点，25Q2期间费用率为8.46%，同比和环比均下降明显。

储能和出海业务迎来收获期，25H1储能业务营收约3亿元，同比增长显著。

2025年6月，公司在墨西哥的工厂投产，并通过OTS样品交付锁定重要客户订单；7月泰国基地开始动工。

公司在汽车中控系统结构件等新产品上实现镁合金材料的应用，布局机器人轻量化结构件，取得多个国内外头部机器人项目定点。

盈利预测方面，考虑到下游客户销量下滑和行业竞争激烈，2025-2027年归母净利润预测下调为5.00亿元、6.05亿元和7.50亿元，市盈率分别为28倍、23倍和18倍。

尽管如此，考虑到储能和出海业务的增长潜力，以及人形机器人布局带来的增量，公司维持“买入”评级。

风险提示包括下游乘用车行业销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨及新兴产业进展不达预期。