同仁堂：光大证券-同仁堂-600085-2024年中报点评：高基数下稳健增长，中期分红超预期-240903

投资标的：同仁堂（600085） 推荐理由：公司在高基数下实现稳健增长，首次实施中期分红，股利支付率67.17%。

大品种战略持续推进，母公司经营稳健，尽管子公司业绩分化。

品牌护城河深厚，精细化管理提升经营质量，估值处于历史低位，维持“增持”评级。

- 同仁堂2024年中报显示营业收入和净利润稳健增长，首次实施中期分红，股利支付率达到67.17%。

- Q2业绩小幅承压，主要受同仁堂国药经营影响，整体营收和利润在高基数下保持稳定。

- 公司持续推进大品种战略和精细化管理，尽管面临原材料上涨和市场竞争加剧的风险，维持“增持”评级。

以下是从中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年中报显示，营业收入为97.63亿元，同比+0.02%；归母净利润为10.21亿元，同比+3.49%；扣非归母净利润为9.92亿元，同比+1.35%。

- 经营性净现金流为1475万元，同比下降99%。

- 每股收益（EPS）为0.74元。

2. **分红情况**： - 公司首次实施中期分红，拟每股派发现金红利0.5元（含税），股利支付率为67.17%。

3. **季度业绩分析**： - 24Q1-Q2营收分别为52.67亿元和44.96亿元，同比+2.42%和-2.64%。

- 归母净利润分别为5.76亿元和4.45亿元，同比+10.04%和-3.90%。

4. **业务表现**： - 医药工业和商业分别实现营收64.72亿元和60.30亿元，同比+5.30%和+8.94%。

- 前五大产品营收合计30.47亿元，占医药工业营收的47.08%。

5. **母公司与子公司表现**： - 母公司营收和净利润同比+20.56%和+13.20%。

- 同仁堂科技营收和归母净利同比+2.63%和+16.46%。

- 同仁堂国药营收和归母净利同比-16.36%和-15.52%。

- 同仁堂商业营收和归母净利同比+0.75%和+7.84%。

6. **成本与费用管控**： - 毛利率同比下降2.21个百分点至43.90%。

- 归母净利率同比上升0.35个百分点至10.46%。

- 销售、管理和研发费用率分别同比下降0.61、0.68和0.10个百分点。

7. **盈利预测与评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预测为18.50亿元、20.82亿元和23.95亿元，较上次预测下调6%、9%和11%。

- 现价对应PE分别为26倍、23倍和20倍，维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 原材料涨价风险。

- 市场竞争加剧风险。

- 消费环境疲软风险。

以上信息为投资者提供了关于同仁堂2024年中报的详细分析和未来展望。