有色金属行业：五矿证券-有色金属行业：降本不可持续——澳矿2025Q1财报梳理分析-250620

- 2025年Q1澳洲锂矿产量环比下降13%，但预计全年产量同比增长3.92%至362万吨。

- 澳矿降本空间有限，主要通过优选富矿、提高回收率和裁员等方式降低成本，但长期不可持续。

- 随着锂价持续下跌，澳矿面临生死时刻，尤其是Liontown将最早感受到压力。

2025年第一季度，澳洲锂矿产量环比下降13%，主要受Greenbushes原矿品位下滑和部分矿山关停影响。

尽管预计全年产量同比增长3.92%至362万吨，但降本空间有限。

澳矿主要通过提高剥采比、提升回收率、裁员和减少资本开支来降低成本。

然而，优选富矿开采不可持续，且除Greenbushes外，其他矿山的综合回收率难以突破80%。

裁员和压缩成本的空间也已接近极限。

尽管第一季度毛利和现金流情况较好，企业家对行业仍持乐观态度，但随着锂价下跌，成本难以显著降低，澳矿面临生死时刻。

6月锂精矿价格已跌至613美元/吨，低于大多数矿山的AISC成本。

综合考虑，Liontown可能最早感受到压力。

需关注企业决策变化对锂矿供应和成本的影响。

投资标的：澳洲锂矿企业（特别是Liontown）。

推荐理由： 1. 澳洲锂矿在2025年第一季度的产量环比下降13%，但预计全年产量同比增长3.92%，显示出一定的增长潜力。

2. 尽管部分矿山如Marion和Wodgina在降本方面取得了显著效果，但整体上澳矿降本空间有限，长期降本不可持续。

3. 由于锂价持续下跌，澳矿面临生死时刻，尤其是Liontown可能是最先感受到压力的企业。

4. 企业家对行业的乐观态度和融资渠道广泛，可能在短期内支撑企业运营，但长期来看，成本难以显著降低。

5. 当前锂精矿价格已跌至大部分澳矿的AISC成本以下，预示着行业面临的挑战加剧。