科达制造：天风证券-科达制造-600499-业务出海前景可期，员工持股彰显发展信心-250328

投资标的：科达制造（600499） 推荐理由：公司2024年海外收入占比超过63%，业务出海前景可期。

员工持股计划彰显中长期发展信心，预计未来归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险包括汇率波动和市场竞争加剧。

- 科达制造在2024年实现营业收入126亿元，同比增长近30%，但归母净利润大幅下滑51.9%，主要受蓝科锂业业绩影响。

- 公司海外收入占比超过63%，未来海外建材销售和配件耗材服务将成为业绩增长的核心驱动力。

- 发布员工持股计划，展现中长期发展信心，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

科达制造（股票代码：600499）在2024年的营业收入为126.0亿元，同比增长29.96%；归母净利润为10.06亿元，同比下降51.90%；扣非归母净利润为9.21亿元，同比下降51.0%。

参股的蓝科锂业业绩同比减少80%，对公司业绩造成压力。

2024年第四季度，公司单季度收入和归母净利润分别为40.36亿元和3.03亿元，同比分别增长51.32%和317.69%。

海外收入占比已超过63%，预计“出海”将成为公司未来的核心业务。

公司在2024年实现的各业务营收为：建材机械56.1亿元（+25.2%），海外建材销售47.1亿元（+29.0%），锂电材料8.8亿元（+19.2%）。

毛利率分别为26.6%、31.2%和2.4%。

公司在海外已布局10个生产基地，运营多条生产线，预计2024年建筑陶瓷产量将超过1.76亿平米，销量1.72亿平米。

2024年公司整体毛利率为26.0%，同比下降3.29个百分点，期间费用率为16.65%，同比下降2.67个百分点。

净利率为10.23%，同比下降16.68个百分点。

公司CFO净额为5.57亿元，同比减少1.74亿元。

公司发布员工持股计划，设定2025-2027年收入和净利润年化增速目标分别为20%和20.8%。

预计2025-2027年归母净利润为12.2亿元、14.7亿元和17.7亿元，同比分别增长21%、21%和20%。

对应的PE分别为14倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：汇率大幅波动、海外瓷砖竞争加剧、碳酸锂价格大幅下滑、产能扩张进度不及预期。