泸州老窖：太平洋证券-泸州老窖-000568-全年顺利收官，一季度业绩符合预期-240430

投资标的：泸州老窖-000568 推荐理由：公司业绩稳步增长，毛利率持续优化，净利率创历史新高，2024年一季度实现开门红，展望收入增长目标不低于15%，未来盈利增长空间较大，具有投资潜力。

1. 泸州老窖2023年业绩符合预期，实现营收和净利润双增长，国窖全国化稳步推进，中高档酒类和其他酒类收入增长明显。

2. 2024年一季度公司实现开门红，产品动销双位数增长，国窖价盘稳步提升，公司提出2024年收入增长目标不低于15%。

3. 公司毛利率持续提升，费用率优化明显，净利率创历史新高，预计未来三年EPS增长稳健，维持“买入”评级。

1. 2023年公司实现营收302.33亿元，同比+20.34%，归母净利润132.46亿元，同比+27.79%。

2. 2023Q4实现营收82.91亿元，同比+9.1%，归母净利润26.8亿元，同比+24.78%。

3. 2024Q1实现营收91.88亿元，同比+20.74%，归母净利润45.74亿元，同比+23.2%。

4. 2023年中高档酒类/其他酒类分别实现收入268.41/32.35亿元，同比增长21.28%/22.87%。

5. 2023年国窖突破200亿，全年增速预估在20%以上。

6. 2024年一季度符合预期，展望2024年收入增长目标不低于15%。

7. 2023年公司毛利率为88.30%，同比+1.71pct，期间费用率为16.43%，同比-1.6pct。

8. 2024Q1公司毛利率为88.37%，同比增加0.28pct。

9. 2023年末和2024一季度末合同负债为26.73和25.35亿元，同比变动增加1.07和8.09亿元。

10. 预计2024-2026年EPS分别为10.83/13.03/15.24元，对应当前股价PE分别为17x/14x/12x，一年目标价216.7元，维持“买入”评级。