良品铺子：信达证券-良品铺子-603719-积极调整，静待成效-240505

投资标的：良品铺子（股票代码603719） 推荐理由：公司对当前消费环境认知深刻，内部积极调整，供应链持续降本增效，为前端提供更具质价比优势的产品。

预计公司业绩将逐步改善，维持对公司的“买入”评级。

1. 公司在面对外部环境变化时，积极调整业务策略，降价促销带来了量增效果，且后续战略转型预期可期。

2. 公司门店业务与量贩零食错位竞争，线上业务探索新兴电商平台，礼盒销售额增长，团购业务有望延续高速增长趋势。

3. 预计公司未来三年每股收益有望逐年增长，公司内部积极调整，供应链降本增效，产品质价比优势明显，维持“买入”评级。

1. 公司23年营收80.5亿元，同比下降14.8%，归母净利润1.8亿元，同比下降46.3%；24Q1营收2.5亿元，同比增长2.8%，归母净利润0.62亿元，同比下降58%。

2. 公司23年直营零售/加盟/电子商务/团购分别实现营收18.9/24.0/31.7/4.9亿元，同比+22%/-7%/-33%/-1%。

3. 公司23年净开店67家，年末门店总数为3293家，其中加盟门店2037家，直营门店1256家。

4. 公司23年11月进行大规模调价，300多款产品平均降价22%。

5. 24Q1直营零售/加盟/电子商务/团购分别同比+10.2%/-16.0%/+6.7%/+57.3%。

6. 公司23年毛利率为27.7%，同比+0.2pct，销售费用率为19.5%，同比+0.9pct，管理费用率为5.6%，同比+0.5pct，23年归母净利率为2.2%，同比-1.3pct。

7. 24Q1公司毛利率为26.4%，同比-2.7，销售费用率/管理费用率分别为17.4%/4.9%，同比+0.4pct/-0.2pct，24Q1归母净利率为2.5%，同比下降3.7pct。

8. 公司24年年货礼盒销售额同比增长25%，团购业务24Q1亦实现高速增长。