华西证券-宏观点评报告：“超常规”史无前例，逆周期调控升级-241209

- 中共中央政治局会议释放积极信号，强调“超常规”逆周期调节，预计政策力度将持续升级，以促进经济企稳反弹。

- 会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，可能将赤字率提升至3.6-4.0%，并扩大专项债规模。

- 强调稳住楼市和股市，重视消费和科技创新，预计相关政策将推动内需修复，提升企业盈利和估值。

本次中共中央政治局会议于12月9日召开，分析2025年经济工作，释放出积极的政策信号，超出市场预期。

核心要点如下： 1. **政策基调积极**：首次提到“超常规逆周期调节”，表明政策力度升级。

会议未提及“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，直接强调扩大内需，显示出对需求侧问题的重视。

2. **财政与货币政策**：会议强调“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。

预计明年赤字率可能提升至3.6-4.0%，专项债和特别国债规模将扩大，主要用于支持消费。

货币政策基调调整反映出宽松预期，市场对其理解存在分歧。

3. **稳住楼市和股市**：明确提出要稳住楼市和股市，旨在通过市场回暖促进居民资产负债表修复，从而带动消费反弹。

4. **重视消费**：会议强调“大力提振消费”，预计将出台针对低收入群体的补助政策，以刺激消费增长。

5. **科技与绿色发展**：未来政策将聚焦科技创新和绿色转型，强调高水平对外开放以稳外贸和外资，尤其是在国际贸易环境不确定的情况下。

6. **经济增长预期**：预计四季度GDP同比可能达到5.0%或略高，全年实现4.8-4.9%的增长，基本完成5%左右的目标。

7. **市场反应**：会议内容超出市场预期，导致恒生指数和A50期货上涨，提振了市场参与情绪。

短期内，地产、科技和消费板块可能成为投资重点。

8. **债市表现**：长债收益率快速下行，反映出市场对适度宽松货币政策的预期，尤其是在长端利率方面。

总体来看，政策的积极信号和对内需的重视为市场提供了支撑，预计未来消费与科技板块将迎来盈利和估值的共振。

风险提示包括财政政策、流动性和海外经济政策的超预期变化。