九兴控股：国元国际-九兴控股-1836.HK-24Q1出货优秀，盈利能力有望持续受益品类组合提升-240429

投资标的：九兴控股-1836.HK 推荐理由：公司具备充足内生增长动力，客户结构持续改善，盈利能力的提升具备可持续性。

公司竞争优势在于其ODM模式和研发实力，ASP为业内最高。

公司为运动/休闲/奢侈/时尚客户研发及制造适销的高价值鞋款，具备出色交付质量及高交付稳定性，工厂运营管理模式亦与大众运动鞋履制造商同行有所区别。

1. 九兴控股24Q1制造业务收入同比增长17.6%，出货量和ASP均呈现积极态势，预计全年收入有望单位数增长，利润率具备扩张潜力。

2. 公司拥有产能拓展计划，信心充足，高端鞋履ODM能力是竞争壁垒，受益景气向好及具备自身Alpha。

3. 公司为高股息标的，估值合理，具备充足内生增长动力，客户结构持续改善，盈利能力的提升具备可持续性。

1. 九兴控股24Q1制造业务收入同比增长17.6%，增幅好于预期及行业整体。

2. 所有品类出货量均有增长，以运动品类引领。

3. 非运动品类供不应求，休闲品类能见度提升。

4. 公司R&D能力为时尚和奢侈品类客户创造价值。

5. 全年收入有望单位数增长，利润率具备扩张潜力。

6. 公司拥有印尼和孟加拉的产能拓展计划。

7. 公司的ODM模式和研发实力是竞争壁垒，ASP为业内最高。

8. 公司陆续接入奢侈/时尚新客户，奢侈/高端时尚客户鞋类订单通常ASP/利润率好于集团整体。

9. 公司为高股息标的，估值合理。