神马股份：长城证券-神马股份-600810-3Q24尼龙系列产品价格短期承压，关注公司尼龙产业链项目建设-241122

投资标的：神马股份（600810） 推荐理由：公司通过股份回购彰显长期发展信心，且己二腈项目建设加快，有望实现核心原料自主供应，稳定原材料成本。

预计未来收入稳步增长，维持“买入”评级。

风险包括市场竞争加剧及原材料价格波动。

- 神马股份2024年前三季度营业收入同比增长8.21%，但归母净利润大幅下降62.09%，主要受尼龙系列产品价格下跌影响。

- 公司加快己二腈项目建设，预计年底投料试车，有望实现核心原料部分自主供应，降低成本。

- 维持“买入”评级，预计未来三年收入稳步增长，关注股份回购计划和尼龙产业链项目建设的进展。

事件：2024年10月31日，神马股份发布2024年三季报。

财务数据： - 2024年前三季度营业收入为102.06亿元，同比上升8.21%； - 归母净利润为0.27亿元，同比下降62.09%； - 扣非净利润为0.09亿元，同比下降83.28%； - 3Q24营业收入为32.36亿元，同比下降2.72%，环比下降10.51%； - 归母净利润为-0.28亿元，同比下降127.61%，环比下降217.70%。

产销量： - 尼龙66工业丝产量为16907吨，同比上升37.78%，环比上升18.93%； - 销量为16396吨，同比上升23.19%，环比上升7.59%； - 尼龙66帘子布产量为17194吨，同比下降2.07%，环比下降9.92%； - 销量为17710吨，同比下降8.77%，环比上升1.85%； - 尼龙66切片产量为45279吨，同比上升7.44%，环比下降3.25%； - 销量为44479吨，同比上升0.56%，环比上升1.07%； - 己二酸产量为45425吨，同比下降16.39%，环比上升3.94%； - 销量为43332吨，同比下降19.51%，环比下降7.63%。

产品价格： - 尼龙66工业丝均价为24605元/吨，同比下降6.63%，环比下降4.66%； - 尼龙66帘子布均价为29180元/吨，同比下降8.15%，环比下降2.33%； - 尼龙66切片均价为16825元/吨，同比上升2.52%，环比下降11.74%； - 尼龙6切片均价为12245元/吨，同比上升2.64%，环比下降11.74%； - 己二酸均价为7736元/吨，同比下降5.00%，环比下降8.64%。

原材料价格： - 己二腈采购均价为16412元/吨，同比下降4.33%，环比下降6.67%； - 精苯采购均价为7932元/吨，同比上升16.60%，环比上升2.72%。

费用率： - 销售费用率为0.59%，同比下降0.09个百分点； - 管理费用率为3.40%，同比下降0.24个百分点； - 研发费用率为3.78%，同比上升0.13个百分点； - 财务费用率为2.10%，同比下降0.31个百分点。

现金流： - 经营性活动产生现金流净额为0.52亿，同比上升109.13%； - 投资活动产生现金流净额为-23.67亿，同比上升8.32%； - 筹资活动产生现金流净额为3.93亿，同比下降91.24%。

应收账款和存货： - 应收账款同比上升16.80%，应收账款周转率下降； - 存货同比上升8.43%，存货周转率上升。

股份回购： - 公司累计回购2909万股，合计金额19984万元，占总股本比例为2.79%； - 计划以集中竞价交易方式回购15000-30000万元的股份，回购价格不高于10.77元/股。

项目建设： - 己二腈项目土建基本完工，设备安装超过90%，预计2024年12月底投料试车。

投资建议： - 预计2024-2026年收入分别为139.63/156.63/174.61亿元，归母净利润分别为0.68/3.52/4.58亿元； - 维持“买入”评级。

风险提示： - 安全环保风险； - 市场竞争加剧风险； - 规模快速扩张风险； - 原材料价格波动风险。