房地产行业：天风证券-房地产行业年度策略：转折点与下半程-250113

- 2024年政策将优先支持配套货币、财政及产业政策，以促进房地产行业中长期发展目标的实现。

- 行业面临周期下半程，需避免传统的“涨价去库存”模式，价格重估不可避免，且去库存进程将受到经济增长放缓的影响。

- 房企将继续“以销定投”，投资端可能走弱，市场关注企业的跨周期运营能力差异，短期估值修复将成为主线。

该投资报告分析了房地产行业的年度策略，指出当前正处于周期的下半程，政策导向发生变化，强调发展新模式。

2024年中央政策关注配套货币、财政及产业政策的实施，明确中长期发展目标，体现了政策的优先级调整。

行业方面，避免走“涨价去库存”的老路，市场化寻找新平衡，价格重估不可避免。

去库存周期面临经济增长放缓和需求支撑偏弱的挑战，传统政策调控效果不足，政府通过信贷和财政手段协助去库存。

企业策略上，预计销售仍有小幅下行，房企将继续“以销定投”，投资可能走弱，国央企市场占有率提升。

关注市场主体的信用修复与经营恢复过程中的潜在预期差。

在估值方面，短期主线为破净修复，随着价格逐步寻底，市场将从交易β向交易α过渡，关注企业跨周期运营能力的差异化。

风险提示包括销售改善不及预期、政策落地不及预期及价格下滑幅度超出预期。

投资标的：房地产企业 推荐理由： 1. 政策支持：2024年中央地产增量政策明确了配套货币、财政及产业政策的施力方向，强调行业中长期的新发展目标，预示着政策对房地产行业的支持力度将持续。

2. 市场转型：行业正处于周期下半程，市场化方式寻找新平衡，尽管价格重估难以避免，但这也为企业提供了调整策略和转型的机会。

3. 投资策略：房企将继续实施“以销定投”策略，尽管销售可能小幅下行，但在去库存进程深化的背景下，国央企的市场占有率有望提升。

4. 估值修复：短期内，破净修复将成为估值演绎的主线，市场对企业跨周期运营能力的关注将加强，带来新的投资机会。

5. 风险管理：尽管存在销售改善和政策落地不及预期的风险，但在当前政策环境下，企业的信用修复和经营恢复逻辑链将有助于提升业绩改善的潜在预期。