瑞可达：民生证券-瑞可达-688800-事件点评：与旭创成立合资公司，AEC启航-250121

投资标的：瑞可达（688800） 推荐理由：瑞可达与旭创成立合资公司，专注于AEC市场，具备显著的抗干扰和传输距离优势，有望成为下一代AI服务器的主要互联产品。

预计2024-2026年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 瑞可达与苏州旭创成立合资公司，重点开发AEC有源电缆，以应对数据传输需求增长。

- AEC技术在抗干扰和传输距离方面具有显著优势，有望成为下一代AI服务器的关键解决方案。

- 公司预计未来三年净利润持续增长，维持“推荐”评级，但需关注大客户依赖和市场竞争风险。

事件概述：瑞可达与旭创成立合资公司，专注于数通高速铜缆电线组件业务，重点发力AEC（有源电缆）。

合资公司股权结构：瑞可达持有65%股权，旭创持有25%股权，三家公司共同控制。

市场背景：随着数据传输速度和带宽的增加，传统DAC无源铜缆在传输距离上受到限制，而AEC通过引入retimer芯片，可以修复数据信号，消除噪声，提升数据传输质量。

亚马逊的Trainium2服务器已经采用AEC方案，表明该技术在市场上的应用潜力。

行业趋势：根据650Group数据，预计到2025年，美国和中国超大规模企业的AEC在NICToR连接中的占比将从2021年的3%增长到49%。

随着行业需求的增加，AEC有望逐步放量。

市场竞争：Credo在AEC市场占据领先地位，其他竞争者包括博通、Marvell等。

瑞可达正在开发用于AI与数据中心的AEC系列产品，合资公司的成立将加速其产品研发和量产。

投资建议：预计瑞可达在2024至2026年的归母净利润分别为1.58亿元、2.47亿元和3.00亿元，对应的PE分别为74倍、47倍和39倍。

由于公司在车载高压连接器领域的龙头地位，以及AEC的布局，维持“推荐”评级。

风险提示：公司对大客户的依赖性较高，行业竞争加剧，海外市场拓展可能不及预期。