腾讯音乐：光大证券-腾讯音乐-TME.US-24Q1业绩点评：音乐订阅增长强劲，业绩全面超预期-240515

投资标的：腾讯音乐 推荐理由：音乐订阅业务持续超预期，付费用户及ARPPU双轮驱动，广告修复弹性较好，公司竞争壁垒稳固，成本结构优化及运营效率进一步提升。

1. 腾讯音乐1Q24业绩超预期，音乐订阅用户净增创历史新高，订阅收入强劲增长至36.2亿元。

2. 公司毛利率快速增长，经营利润强劲增长至19.6亿元，预计全年ARPPU将持续稳步增长。

3. 公司通过多样化和创新的广告形式优化供给侧，推动广告收入强劲增长，AI工具提升用户体验感，助力平台长期健康成长。

1. 公司发布1Q24财报，收入、利润均超市场预期，实现营收67.7亿元人民币，毛利率为40.9%，调整后净利润18.1亿元。

2. 公司首次宣布派发年度股息，将支付23财年年度现金股利约2.1亿美元。

3. 在线音乐业务强劲增长，单季度订阅用户净增创历史新高，订阅收入强劲增长至36.2亿元，1Q24净增加订阅付费用户数680万人，订阅ARPPU达10.6元，同比提升15.2%。

4. 其他音乐收入达13.9亿元，同比增长54.4%。

5. 社交娱乐业务收入17.6亿元，同比下降49.7%，社交付费用户数实现12.7%的增长，社交ARPPU同比下降55.4%。

6. 1Q24经营利润强劲增长至19.6亿元，主要受益于毛利率抬升以及有效的成本管理。

7. 1Q毛利率快速增长的主要原因。

8. 1Q经营支出同比下降7.6%至11.4亿元，公司预计营销费用在24Q2有所上升，24年将与23年保持基本持平。

9. 公司表明AI工具有助于提升用户留存率，AI工具的具体应用。

10. 投资建议：维持“增持”评级，风险提示。