旭升集团：国投证券-旭升集团-603305-2024Q1业绩符合预期，大客户依赖减少-240429

投资标的：旭升集团 推荐理由：公司在新能源汽车领域拥有三大工艺优势，客户覆盖国内外新势力车企和成熟优势车企，全球化布局和产品研发持续投入，未来盈利增长潜力大。

1. 旭升集团2023年营收增长8.54%，归母净利润增长1.83%，大客户依赖度下降。

2. 2024Q1营收同比下降2.91%，归母净利润同比下降18.49%，主要受特斯拉销量下降影响。

3. 公司布局三大工艺，客户多地多点开花，未来发展前景乐观，建议买入。

1. 公司2023年营收48.34亿元，同比增长8.54%，归母净利润7.14亿元，同比增长1.83%。

2. 公司2024Q1营收11.39亿元，同比下降2.91%，归母净利润1.57亿元，同比下降18.49%。

3. 公司前五大客户收入占比持续下降，从2021年的66.2%下降至2023年的56.23%。

4. 公司毛利率为24%，同比提升0.1%，净利率为14.72%，同比下降1%。

5. 公司2024Q1毛利率为23.81%，环比增长2.95%，净利率为13.77%，同比下降2.65%。

6. 公司同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺。

7. 公司已覆盖了国内外新势力车企、成熟的优势车企和一级零部件供应商。

8. 公司于2023年启动墨西哥生产基地建设项目，提升全球化服务能力。

9. 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为8.1、9.6、11.8亿元，给予公司2024年20倍PE，6个月目标价17.2元/股。

10. 风险提示包括空气悬架渗透率不及预期、客户拓展不及预期、智能驾驶发展不及预期、假设及盈利预测不及预期的风险。