艾罗能源：天风证券-艾罗能源-688717-新产品+新市场，老牌户储企业打开第二成长曲线-241230

投资标的：艾罗能源（688717） 推荐理由：公司通过新产品研发和市场拓展，打开第二成长曲线。

2024年将投资大型储能系统，预计在欧洲及亚非拉市场实现快速增长，盈利能力有望改善，给予“买入”评级，目标价78.29元。

- 艾罗能源专注于光伏储能逆变器和储能电池，2023年海外收入占比高达99.3%，主要市场为欧洲。

- 公司正在扩展新产品线，包括工商储能系统和微型逆变器，以开拓新的应用场景和市场。

- 预计未来几年公司营收将逐步恢复增长，2024年目标价为78.29元，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注收入增长的可持续性和市场竞争风险。

艾罗能源（688717）成立于2012年，主要产品包括光伏储能逆变器、储能电池和并网逆变器，是国内最早量产储能逆变器的厂商之一。

到2023年，公司的最大销售市场为欧洲，海外收入占比高达99.3%，其中上半年欧洲区域销售收入占比为93.04%。

近年来，公司业绩波动较大，2022年营收同比大幅增长454%，但2023年及2024年前三季度营收出现同比下滑，分别为-3%和-40%。

公司的新产品研发不断推进，已开发或正在开发的新品包括适用于工商业的储能系统（功率50-100kW，电池容量100-215KWh）和微型逆变器（300-2200KW）。

2024年9月，公司将在桐庐经济开发区投资建设大型储能系统和智慧能源系统研发生产项目，预计24个月内竣工，并在竣工后6个月内投产。

在新市场方面，公司计划在欧洲大储/工商储以及亚非拉地区开拓增量市场。

预计2024年欧洲户储装机量将下滑26%，但工商业储能和电网侧储能等大规模储能需求有望快速增长。

亚非拉地区的光储需求也在快速提升，公司计划推出低压户储PCS新品X1-HYBRIDLV，以适应该市场的需求。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年营收分别为36.59亿元、47.58亿元和58.45亿元，归母净利润分别为2.59亿元、4.91亿元和7.70亿元。

根据可比公司PEG估值法，给予公司2024年PEG为0.67，对应目标2024年PE为48.3X，目标价为78.29元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括收入增长的可持续性风险、业绩波动风险、竞争加剧风险、市场开拓不及预期风险、外购电芯风险、国际贸易及行业政策变动风险及全球化拓展不及预期的风险。

文中测算具有一定的主观性，仅供参考。