中国海油：华鑫证券-中国海油-600938-公司事件点评报告：油气产量和储量双增，成本持续下降-250409

投资标的：中国海油（600938） 推荐理由：公司2024年油气产量和储量双增，成本持续下降，盈利能力全球领先。

面对复杂国际环境展现抗风险能力，保持稳健经营和股东回报，预计未来三年归母净利润稳步增长，给予“买入”评级。

- 中国海油2024年油气产量和储量双增，归母净利润同比上升11.38%，显示出强劲的市场需求和成本控制能力。

- 公司全年资本支出1327亿元，预计2025年产量目标为760至780百万桶油当量，继续支持增储上产。

- 尽管第四季度业绩有所下滑，公司依然保持良好的股息政策，计划在2025至2027年期间维持股息支付率不低于45%。

中国海油在2024年发布的年度业绩报告显示，全年营业总收入为4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润为1379.36亿元，同比增长11.38%。

在第四季度，公司营业收入为944.82亿元，同比下滑13.94%、环比下滑4.81%；归母净利润为212.77亿元，同比下滑18.78%、环比下滑42.38%。

在油气产量方面，2024年公司油气总产量达7.27亿桶油当量，同比增长7.2%；油气证实储量为72.7亿桶油当量，同比增长7.2%。

公司全年共获得11个油气新发现，储量替代率达到167%，储量寿命稳定在10年。

石油销售量为5.63亿桶油当量，同比增长9.4%；天然气销售量为870.3十亿立方英尺，同比增长7.8%。

全年平均实现油价为76.75美元/桶，同比下降约1.6%；天然气平均实现价格为7.72美元/千立方英尺，较2023年下降约3.3%。

在成本方面，尽管整体作业费同比上升9.8%，桶油作业费保持稳定，为7.61美元/桶油当量。

公司桶油成本继续下探至28.52美元/桶油当量，盈利能力保持全球领先水平。

资本支出方面，2024年全年资本支出为1327亿元，主要用于增储上产和油气基础设施建设。

公司预计2025年产量目标为760至780百万桶油当量，计划保持同等规模的资本开支。

公司在复杂的国际政治环境中展现出较强的抗风险能力，董事会建议派发2024年末期股息每股0.66港元，并计划在2025至2027年期间保持全年股息支付率不低于45%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1500、1597、1731亿元，当前股价对应PE分别为7.7、7.2、6.7倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括油价大幅下跌、新项目不及预期、年产量不及预期、公允价值变动净收益的不确定性以及汇率波动影响。