长城汽车：民生证券-长城汽车-601633-系列点评十九：2024出口稳健增长2025高端化发力-250102

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司2024年批发销量稳健增长，特别是坦克和魏牌高端品牌表现突出，海外市场扩展加速，全球化生产能力提升。

预计未来营业收入和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 长城汽车2024年批发销量同比增长20.3%，其中哈弗和坦克表现突出，尤其是坦克在越野市场保持领先地位。

- 魏牌蓝山高端车型热销，显示公司在高端品牌塑造方面取得进展，预计将提升盈利空间。

- 海外市场稳健增长，全球化生产能力提升，预计未来出口销量将持续上升，维持“推荐”评级。

长城汽车2024年12月的批发销量为13.5万辆，同比增加20.3%，环比增加6.2%；全年累计批发123.3万辆，同比微增0.2%。

具体品牌销量如下：哈弗12月销量为8.3万辆，同比增加27.2%，环比增加6.4%；魏牌12月销量为0.9万辆，同比大幅增加150.8%，环比增加25.0%；皮卡销量为1.6万辆，同比增加1.3%，环比增加2.4%；欧拉销量为0.5万辆，同比下降52.7%，环比下降18.4%；坦克销量为2.2万辆，同比增加26.4%，环比增加8.4%。

坦克品牌在越野市场中保持稳定的领先地位，推出的新车型坦克500Hi4Z将主攻城市通勤市场，有望进一步扩大市场份额。

魏牌的高端品牌蓝山在12月销量达到8,057辆，同比增长214.2%，显示出公司在高端品牌塑造方面的进步。

海外市场方面，12月海外批发销量为4.1万辆，同比增加23.4%，全年累计销量为45.3万辆，同比增加43.4%。

随着新车型的推出和生产能力的提升，公司的全球化战略正在稳步推进。

投资建议方面，预计2024-2026年营业收入将分别为2,029.1亿元、2,471.5亿元和2,718.6亿元，归母净利润为131.6亿元、160.7亿元和179.8亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括车市下行风险、品牌竞争加剧以及出海进度不及预期等。