轻工纺服行业：华安证券-轻工纺服行业周报：国际烟草巨头公布财报，新型烟草业务持续发展-250223

- 菲莫国际新型烟草业务持续增长，2024年无烟产品收入同比增长14.84%，占比达38.79%。

- 英美烟草新型烟草业务表现良好，GLOHILO新品有望成为未来增长重点。

- 全球加热不燃烧烟草市场稳步增长，预计2024年市场规模将达388.5亿美元。

- 家居、造纸和包装行业在需求回暖和行业整合中具备投资机会，建议关注头部企业。

- 风险因素包括宏观经济波动、原料价格上涨和竞争加剧。

本周轻工纺服行业周报主要关注国际烟草巨头的财报及新型烟草业务的发展。

菲莫国际在新型烟草业务上表现突出，2024年营业收入达379亿美元，同比增长7.52%，无烟产品收入约147亿美元，同比增长14.84%。

IQOS业务增长显著，使用人数从2021年的0.22亿人增至2024年的0.32亿人，CAGR为14.06%。

尽管面临监管挑战，菲莫国际预计无烟产品出货量将在2025年增长12%-14%。

英美烟草的整体业绩尚未回暖，但新型烟草业务表现良好，2024年新型烟草产品收入同比增长4.13%。

英美烟草计划推广GLOHILO新品，预计将成为未来增长的重要领域。

全球加热不燃烧型烟草市场稳步增长，预计2024年市场规模达到388.5亿美元。

日本是最大市场，占比33.3%。

菲莫国际IQOS在多个市场实现强劲增长，尤其是日本市场。

在一周行情回顾中，上证综指上涨0.97%，轻工制造和纺织服饰行业分别下跌0.42%和0.91%。

家居、包装和造纸行业在需求回暖及行业集中度提升中展现出投资机会。

投资建议方面，家居板块受益于地产复苏，建议关注稳定的头部公司和智能家居领域。

造纸行业有望在春季需求旺季中恢复盈利，建议关注多元化产品的企业。

包装行业集中度提升将增强头部企业的议价能力，出口行业则因中美贸易摩擦，头部企业的海外布局优势将更加明显。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、企业经营状况低于预期、原料价格上升、汇率波动及竞争格局加剧等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 家居板块： - 推荐关注经营稳健的头部公司和成长性较高的智能家居赛道。

- 理由：外需方面，美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。

2. 造纸行业： - 建议关注太阳纸业。

- 理由：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价上涨时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。

3. 包装行业： - 建议关注包装头部企业。

- 理由：若中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业的议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。

4. 出口行业： - 建议关注业绩高增、低估值、第二成长曲线以及海外成熟产能布局的标的。

- 理由：在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，海外扩产优势将会越发明显，而中小企业抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。

风险提示包括宏观经济增长不及预期风险、企业经营状况低于预期风险、原料价格上升风险、汇率波动风险及竞争格局加剧。