海思科：开源证券-海思科-002653-公司信息更新报告：持续加大研发投入，创新转型成效显著-250825

投资标的：海思科（002653） 推荐理由：公司持续加大研发投入，2025H1扣非利润大幅增长90.84%，创新转型成效显著。

预计未来三年归母净利润稳步提升，研发管线潜力大，维持“买入”评级，估值有望提升。

风险包括政策变化、新药研发和销售不及预期。

- 海思科2025H1营业收入同比增长18.63%，扣非归母净利润大幅增长90.84%，显示出创新转型成效显著。

- 公司持续加大研发投入，2025H1研发费用达到4.97亿元，同比增长43.02%，并在多个新药领域取得重要进展。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，估值有望提升。

公司2025H1实现营业收入20.01亿元，同比增长18.63%；归母净利润1.29亿元，同比下降21.79%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长90.84%。

毛利率为72.96%，净利率为6.44%。

销售费用率为36.35%，管理费用率为9.80%，研发费用率为17.08%。

研发投入为4.97亿元，同比增长43.02%。

主要产品收入情况：肠外营养收入为2.06亿元，肿瘤止吐收入为1.63亿元，麻醉产品收入为7.96亿元，合作产品收入为4.72亿元。

环泊酚在静脉麻醉市场份额达22.3%，保持市场份额第一。

环泊酚的“全麻诱导”适应症NDA已于2025年7月获得FDA受理。

苯磺酸克利加巴林胶囊于2024年5月获批，安瑞克芬注射液于2025年5月获批。

公司对2025-2027年归母净利润的预期为5.33亿元、7.35亿元和10.31亿元，EPS分别为0.48元、0.66元和0.92元。

当前股价对应PE为123.6倍、89.7倍和63.9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策变化、新药研发风险和产品销售不及预期风险。