西南证券-2025年6月通胀数据点评：菜价推升食品CPI，油价拖累阶段性减弱-250709

- 2025年6月CPI同比上涨0.1%，食品CPI表现强于季节性，但猪肉价格首次下降拖累整体CPI。

- 非食品价格受能源价格回升影响，降幅减弱，核心CPI同比涨幅创14个月新高。

- PPI同比降幅扩大至-3.6%，但宏观政策加力下部分行业价格企稳回升，预计7月CPI和PPI降幅有望收窄。

2025年6月的通胀数据显示，CPI同比由降转涨，食品CPI表现强于季节性，主要受工业消费品价格回升影响，CPI同比上涨0.1%，优于预期。

食品价格同比降幅收窄至-0.3%，非食品价格由持平转升至0.1%。

环比来看，CPI环比降幅收窄至-0.1%，食品价格环比降幅扩大至-0.4，但优于去年同期表现。

核心CPI同比涨幅为0.7%，略低于过去五年平均水平，但创14个月新高，环比持平。

食品细项中，鲜菜价格因天气因素回升，猪肉价格首次转降，同比下降8.5%。

非食品价格同比降幅收窄，能源价格回升对CPI的下拉影响减弱。

PPI同比降幅扩大至-3.6%，生产资料降幅更为显著。

尽管部分行业价格企稳回升，整体内需提振仍是关键。

预计7月CPI将保持平稳，PPI同比降幅可能收窄，CPI-PPI剪刀差扩大至3.7个百分点，反映出CPI高于PPI的趋势。

总体来看，短期内猪价和蔬菜价格可能维持低位震荡，国际油价压力依然存在，政策落实和国际大宗商品价格波动是主要风险因素。