食品饮料行业：东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：周专题，复调空间广阔，供给出清复苏在途-241021

1. 复合调味品行业在供给侧改善和需求复苏的推动下，预计2023-2027年复合增速可达13.5%，市场空间广阔。

2. 火锅底料市场供给出清，主要企业如颐海国际和天味食品市占率提升，而中式调料市场竞争较为分散。

3. 当前行业情绪向好，推荐关注复调优势企业天味食品和颐海国际，同时看好白酒行业的估值修复和稳定业绩。

**投资报告核心要点总结：** 1. **行业表现与复调空间**：2023年我国复合调味品市场规模达2032亿元，CAGR为13.2%。

复调产品的渗透率和人均支出仍低于美日，未来发展空间广阔，预计2023-2027年复调市场将以13.5%的速度增长。

2. **BC端双轮驱动**：B端餐饮连锁化率和C端便捷化需求提升是复调行业扩容的主要动力，B/C端市场规模的CAGR分别为11.4%和11.5%。

3. **火锅底料与中式调料市场**： - **火锅底料**：供给侧出清，竞争趋缓，2024年前三季度新成立企业数量仅19家。

市场CR5为42%，颐海国际和天味食品分别占24%和7%市场份额。

- **中式调料**：竞争相对分散，CR5仅为23%，天味食品市场份额第一。

4. **复调行业前景**：供给改善和BC端渗透率提升使复调企业收入表现优于基础调味品，预计经营将边际改善，推荐天味食品和颐海国际。

5. **投资策略**：当前市场情绪支撑下，白酒行业估值有望修复至20-25倍，关注政策跟进、茅台批价稳定和年底目标的务实性。

推荐迎驾贡酒、泸州老窖等个股。

6. **食品行业关注**：建议关注天味食品、颐海国际、三只松鼠等边际改善品种，同时持续跟踪乳业出清进程。

7. **风险提示**：包括原材料成本波动、行业竞争加剧及食品安全问题。

### 投资标的及推荐理由 1. **天味食品** - **推荐理由**：在复合调味品行业中，天味食品在中式调料市场占据较高市占率，且受益于供给侧改善，预计经营状况将边际改善。

2. **颐海国际** - **推荐理由**：在火锅底料市场中，颐海国际是市场的领先企业之一，随着供给侧出清和需求回暖，预计其收入将实现增长。

3. **迎驾贡酒** - **推荐理由**：在白酒行业中，具备稳定业绩和突出的股息率，受益于资金面支撑。

4. **泸州老窖** - **推荐理由**：作为白酒行业的优质企业，预计在渠道库存消化后业绩会稳定。

5. **山西汾酒** - **推荐理由**：同样是白酒行业中的稳健品种，受益于行业复苏。

6. **涪陵榨菜** - **推荐理由**：关注其在食品行业中的表现，尤其是在行业出清进程中的潜在机会。

7. **万辰集团** - **推荐理由**：在食品行业中，关注其市场表现和成长潜力。

8. **安琪酵母** - **推荐理由**：在食品行业中，具备良好的市场前景，值得关注。

9. **三只松鼠** - **推荐理由**：作为坚果零食领域的知名品牌，具有较强的市场竞争力。

10. **洽洽食品** - **推荐理由**：在休闲食品领域有良好的市场表现，值得持续关注。

11. **承德露露** - **推荐理由**：在饮品行业中，具有较强的市场潜力，值得关注。

### 风险提示 - 原材料成本波动预期 - 行业竞争加剧风险 - 食品安全问题 以上标的均为在复调行业及食品饮料行业中具有成长潜力和市场竞争力的企业，推荐关注其后续表现及市场动态。