百果园集团：第一上海-百果园集团-2411.HK-水果零售业务承压，直销业务持续高增-240913

投资标的：百果园集团 推荐理由：公司水果连锁零售龙头地位稳固，具有产业链一体化优势及品牌优势，直销业务及海外C端业务稳步推进，盈利水平有望持续提升。

预计24-26年公司将实现较高净利润增长，给予目标价1.76港元，买入评级。

1. 百果园集团上半年水果零售业务营收下滑，但直销业务持续增长，净利润有望持续提升。

2. 公司门店数保持稳定，C端出海有望突破开店天花板，会员运营稳步增长。

3. 公司实施新战略，品牌优势显著，预计未来净利润有望稳步增长，给予买入评级。

1. 公司1H24业绩情况：营收55.9亿元，同比-11.1%；归母净利润0.9亿元，同比-66.1%。

2. 水果零售业务承压，直销业务持续高增。

3. 上半年公司零售渠道均有承压，但直销渠道依然延续高速增长的态势。

4. 公司共有门店6025家，较去年同期净增加67家。

5. 公司会员/付费会员人数分别达到8474.1/107.1万人，较去年同期+6.8%/-6.1%。

6. 公司全面实施‘高品质水果专家与领导者’新战略，以‘立足品牌优势，成为品质首选’为目标，聚焦于品牌焕新战、招牌果引领战和礼品战三大战役。

7. 目标价2.03港元，维持买入评级。

8. 预计24-26年公司将分别实现净利润1.9/2.8/3.6亿元，给予目标价1.76港元，相当于24财年盈利预测15倍PE，距离当前股价有34.6%涨幅，买入评级。