金融行业：交银国际-金融行业：解析日本三大金融集团，盈利与估值提升的驱动因素-250225

- 日本三大金融集团（三菱日联、三井住友、瑞穗集团）自2021年以来股价表现突出，估值回升，市净率接近或超过1倍，盈利能力和规模均回升。

- 海外扩张是应对国内利率下行的主要举措，尤其在美国和东南亚市场，推动了净利息收入的回升。

- 非息收入比例上升，信用卡和资产管理业务贡献显著，资产质量稳定，不良贷款率维持在低位，但未来盈利和估值提升面临美债利率上行等挑战。

日本三大金融集团（即三菱日联、三井住友和瑞穗集团）自2021年以来股价表现优异，估值回升至接近或超过1倍市净率，盈利规模和能力也有所提升。

主要驱动因素包括： 1. **国内息差下行与国际业务支撑**：日本国内因宽松货币政策导致息差下行，净利息收入持续减少，但海外扩张使得海外业务息差保持高位，缓解了国内息差下降的压力。

2022年美联储加息后，海外业务的息差和净利息收入有所回升。

2. **海外扩张**：日本金融集团在美国和东南亚市场积极扩展，三大金融集团的日本业务收入占比在2023财年均低于40%，而海外业务比重显著上升。

3. **非息收入增长**：为应对息差下行，三大金融集团积极拓展非息收入，手续费佣金净收入占比上升，尤其是信用卡和资产管理业务的贡献相对较高。

4. **资产质量稳定**：自90年代以来不良资产问题已基本化解，宽松货币政策下，银行业不良贷款率保持在1.1-1.3%之间。

5. **投资组合调整**：三大金融集团以债券投资为主，特别是外国债券和日本政府债券。

2023年日本股市上涨，股票投资收益显著增加，监管政策要求降低交叉持股比例。

展望未来，若美债利率上升，可能会对债券投资产生负面影响。

此外，日本央行的货币政策变化及其对经济和通胀的影响仍需关注。

整体来看，尽管盈利和估值有望进一步提升，但面临一定挑战。

投资标的：日本三大金融集团（三菱日联、三井住友、瑞穗集团） 推荐理由： 1. 盈利能力回升：自2021年以来，日本三大金融集团的盈利规模和盈利能力均呈现回升趋势，基本面支撑其估值回升。

2. 海外业务扩张：虽然日本国内息差下行，但三大金融集团通过海外扩张，尤其是在美国和东南亚市场，缓解了国内业务息差下降的压力。

3. 非息收入增长：三大金融集团积极拓展非息收入，手续费佣金净收入占比上升，尤其在信用卡和资产管理业务方面表现突出。

4. 稳定的资产质量：经过90年代的资产泡沫破裂后，不良贷款率已显著下降，当前在1.1-1.3%之间，资产质量表现稳定。

5. 股票投资收益：受益于日本股市上涨，三大金融集团的股票投资收益对收入形成了显著的正向贡献。

6. 估值回升趋势：目前市净率已接近或超过1倍，显示出市场对其未来盈利增长的信心。

展望未来，虽然存在美债利率上行和日本货币政策变动的挑战，但整体盈利和估值的提升仍具备一定的支撑。