甬金股份：民生证券-甬金股份-603995-2024年年报点评：规模效应逐步显现，新材料业务持续推进-250411

投资标的：甬金股份（603995） 推荐理由：公司2024年营收418.61亿元，归母净利润8.05亿元，规模效应逐步显现，不锈钢销量持续增长，未来新材料业务有序推进，预计2025-2027年归母净利润增长，维持“推荐”评级。

- 甬金股份2024年实现营收418.61亿元，归母净利润8.05亿元，毛利率提升，规模效应逐步显现。

- 不锈钢销量增长显著，预计2025年冷轧不锈钢产销量将达到380万吨。

- 公司在新材料业务方面持续推进，未来有望实现多元化发展，维持“推荐”评级。

公司发布了2024年年报，全年实现营收418.61亿元，同比增长4.98%；归母净利润为8.05亿元，同比增加77.75%；扣非归母净利亏损6.78亿元，同比增加58.85%。

2024年第四季度，公司实现营收109.2亿元，环比增长2.59%，同比减少11.17%；归母净利润为2.21亿元，环比增长41.82%，同比增长60.89%；扣非归母净利为2.18亿元，环比增长42.79%，同比增长57.92%。

不锈钢销量在2024年达到331.39万吨，同比增长17.5%。

第四季度，300系和400系不锈钢销量分别为66.36万吨和15.46万吨，环比分别增长4.0%和16.4%。

规模效应逐步显现，毛利率上行，2024年300系和400系不锈钢毛利率分别为5.28%和6.89%，同比增加0.76和4.14个百分点。

未来看点包括不锈钢销量持续增长，广东甬金三期项目产能释放，越南甬金项目基本满产，预计2025年冷轧不锈钢计划产销量为380万吨，同比增长约14.7%。

新增项目有序推进，包括靖江甬金、越南新越、泰国甬金和土耳其项目的建设与试生产。

公司还实施多元化发展战略，拓展新材料业务，包括金属层状复合材料、水管业务、柱状电池外壳材料和钛合金项目的进展。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.50亿、9.36亿和10.47亿元，对应的PE分别为8倍、7倍和6倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括项目进程不及预期、不锈钢需求不及预期以及原材料价格大幅波动。