天风证券-普林格与盈利周期跟踪：稳信用何去何从-241014

1. 业绩拐点是判断市场能否走出寻底期的关键，通常市场底部领先业绩拐点1-2个季度。

2. 结合先行指标与同步指标判断经济底部更具前瞻性，尤其关注M1回升的持续性和居民中长贷的表现。

3. 资金价格触底稳住是市场底部的充分条件，财政政策的逆周期调节将对行业结构产生重要影响。

这份投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行梳理如下： 1. **业绩拐点与市场底部**：判断业绩拐点是市场走出寻底期的关键，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度。

在普林格经济周期的阶段2-4（同步指标上行阶段），股票表现较好。

2. **同步与先行指标结合**：虽然普林格同步指标是重要的，但由于其拐点滞后于指数底部，结合先行指标能够提高对经济底部的前瞻性。

M1回升的持续性和居民中长贷是关键指标，居民中长贷的顶部往往领先企业中长贷，底部则接近。

3. **资金价格与流动性**：资金价格的触底企稳是市场底部的充分条件。

流动性资金价格下行至需求回暖期间存在时滞，利率下行至企稳阶段通常出现在普林格阶段1和2。

4. **经济指标分析**：9月制造业PMI回升接近扩张区间，但非官方PMI回落至收缩区间。

社融增量回落，新增政府债券回升，人民币贷款少增。

贷款结构显示居民中长贷和企业中长贷均少增，信贷结构仍然较差。

5. **财政政策影响**：财政部将加大逆周期调节力度，财政政策对行业结构的指引作用将增强。

6. **风险提示**：需关注海外局势、通胀持续性及流动性收紧的超预期风险。

通过以上要点，可以看出报告强调了业绩拐点与市场底部的关系，结合多种经济指标进行判断的重要性，以及财政政策在当前经济环境中的作用。

本报告的投资建议及理由为： 1. 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心，通常市场底领先业绩拐点1-2个季度。

2. 结合普林格同步指标与先行指标共同判断经济底部，提高前瞻性。

3. M1回升的持续性是突破寻底期的关键，居民中长贷是核心指标。

4. 资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。

5. 宏观经济景气止跌回升，制造业PMI回升，显示经济复苏迹象。

6. 关注财政政策的逆周期调节力度，可能对市场产生积极影响。

7. 风险提示包括海外局势、通胀持续性及流动性收紧超预期的可能性。