万联证券-固定收益跟踪报告：社融增速回落，信贷结构表现一般-240514

1. 4月社融增速回落，信贷结构表现一般，企业信贷主要拉动项为表内票据，政府债发行偏慢，信贷融资表现乏力。

2. 资金活化能力不足，M1、M2增速下行，存款同比大幅回落，实体需求依然偏弱，货币政策将助力稳增长，但需关注时间节点给市场带来的扰动。

3. 外部压力边际缓解，我国未来仍有降息的空间，超长债利率波动预期较大，需关注中短端的阶段性投资机会。

债券标的：政府债、城投债 操作建议：关注特别国债发行节奏，政府债的支撑作用有望边际加强；关注城投债发行承压，监管趋严企业IPO融资放缓 理由：政府债发行相对滞后，特别国债发行节奏安排敲定，政府债的支撑作用有望边际加强；城投债发行承压，监管趋严企业IPO融资放缓，需要关注时间节点给市场带来的扰动。