新乳业：中邮证券-新乳业-002946-低温延续增长势头，常温呈现积极变化-250704

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司新品聚焦高毛利低温品类，推动营收和利润持续增长。

创新机制强大，渠道管理能力提升，尤其在常温奶市场表现积极，未来收入和净利率有望逐季改善，具备良好的投资前景。

- 新乳业通过强大的新品推新能力，特别是低温品类，持续推动营收和利润增长，改善产品结构。

- 常温奶业务呈现积极变化，二季度营收有望加速增长，并推动渠道一体化发展。

- 预计公司2025-2027年收入和净利润将稳步增长，风险包括经济恢复不及预期及食品安全问题。

新乳业（002946）在低温产品领域持续增长，常温产品也表现出积极变化。

公司通过新品推出，特别是在高毛利的低温品类，推动了营收和利润的增长。

新产品的推出改善了公司的整体产品结构，体现了公司强大的新品开发能力。

公司建立了明确的新品考核体系，将新品比例纳入子公司KPI，并通过“大雁矩阵”模式实现区域成功经验的全国复制。

此外，科技研究院在核心技术领域持续突破，为产品转化提供支持，市场团队的年轻化和专项培训也激发了创新思维。

在常温奶方面，二季度营收预计将环比加速增长，公司推动渠道一体化发展，借鉴高线市场经验，强化区域发展，特别是宁夏和陕西市场的建设。

公司还在不断加强经销模式下的渠道管理能力，拓展到盒马和山姆等主流销售系统。

低温品类的渗透率仍然较低，存在发展潜力。

公司从提升渗透率、消费频次和品质三个方面推动品类发展，并依赖数字化建设来优化配送和提升效率。

盈利预测方面，预计公司在2025至2027年实现营收分别为112.71亿、120.30亿和130.57亿元，归母净利润分别为6.78亿、8.30亿和9.98亿元，EPS分别为0.79元、0.96元和1.16元，对应的PE分别为22倍、18倍和15倍。

风险提示包括经济恢复不及预期、销售不及预期以及食品安全风险。