食品饮料&健康科学&制药行业：海通国际-食品饮料&健康科学&制药行业：麒麟控股（2503.JP）首次覆盖，结构性改革落幕利润回升，多领域布局开拓新增长极-250302

- 麒麟控股通过多元化布局，涵盖食品饮料、健康科学和制药领域，推动利润回升。

- 酒精饮料业务在精酿和新产品上持续创新，非酒精饮料市场需求稳定，功能饮料快速增长。

- 制药业务销售增长但研发投入增加，健康科学通过并购整合亚太资源，预期未来将提升市场影响力。

- 预计2025年营收和净利润将稳步增长，给予目标价2172日元，首次覆盖评级为“中性”。

- 风险包括健康科学业务亏损和通胀压力。

麒麟控股（2503.JP）首次覆盖，报告指出公司经过结构性改革，利润回升，业务多元布局开拓新增长极。

自1864年成立以来，麒麟控股在啤酒市场崛起，逐步扩展至非酒精饮料、制药和健康科学领域。

酒精饮料业务仍为核心，尽管传统啤酒销量下滑，精酿啤酒和新产品的推出带来收入和利润增长。

非酒精饮料市场需求趋稳，功能饮料崛起，麒麟饮料通过优化产品和供应链提升利润率。

制药领域销售增长，研发投入加大，尽管面临利润压力，但核心产品销售加速。

健康科学业务通过并购整合资源，布局亚太市场，销售额增长迅速，未来有望在亚太地区发挥更大影响力。

预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，给予2025年13倍PE，目标价为2172日元，首次覆盖评级为“中性”。

风险包括健康科学业务持续亏损、通胀高于预期及日元升值。

投资标的：麒麟控股（2503.JP） 推荐理由： 1. 结构性改革落幕，利润回升：公司经过多年的结构性改革，业务逐步稳定，预计未来将实现收入和利润的双增长。

2. 多元化业务布局：麒麟控股在食品饮料、健康科学和制药领域形成了多元化的业务布局，各业务在不同地区协同发展，增强了公司的抗风险能力。

3. 酒精饮料业务核心：尽管传统啤酒业务面临压力，但公司积极发展精酿啤酒和其他酒精饮品，预计2024年酒精饮料业务将实现收入和利润的双增长。

4. 非酒精饮料市场需求稳定：随着消费者健康意识的增强，功能饮料需求上升，公司通过优化产品和提升利润率实现了较快增长。

5. 制药业务持续研发：核心产品销售加速，尽管研发费用增加对利润造成压力，但公司在全球制药市场的稳固地位为未来增长提供支撑。

6. 健康科学领域的并购整合：通过收购及整合亚太市场资源，健康科学业务有望实现快速增长，未来将在亚太地区发挥更大影响力。

7. 盈利预测乐观：预计未来几年营收和净利润将持续增长，给予公司2025年13倍PE的目标价为2172日元，并首次覆盖给予“中性”评级。