银行业：天风证券-银行业：从银行视角聊聊买断式逆回购-250816

- 买断式逆回购操作由央行通过固定数量和利率招标的方式进行，主要受国有大行的资金需求影响，中小银行流动性较为脆弱。

- 定价上，买断式逆回购利率应低于市场同期限利率，但受多因素影响，具有随行就市的特点，不必然反映降息信号。

- 操作频次没有固定规律，可能在资金面紧张时增加操作次数，对银行流动性管理和资金利率波动有显著影响，同时可能导致NSFR恶化。

该报告主要分析了央行买断式逆回购操作工具的特点及其对银行的影响。

1. 买断式逆回购的定量方式是固定数量，银行根据利率进行报价，央行按“美式招标”排序。

国有大行通常获得大部分资金，中小银行需求较小，导致其流动性较脆弱，依赖国有大行和央行的支持。

2. 买断式逆回购的定价由银行自主报价，理论上应低于同期限市场利率，但受政策利率、市场利率和银行自身情况影响，定价呈现“随行就市”特点，降息信号并不明显。

3. 买断式逆回购的操作频次不固定，可以在一个月内多次进行，尤其在资金面紧张时，可能每月进行两次操作。

4. 对银行流动性的影响主要体现在预期管理上，操作次数若低于预期可能增加资金需求，导致利率波动；若超预期则有助于平稳资金利率。

此外，该工具可能导致NSFR（净稳定资金比率）恶化，但整体影响有限。

风险提示包括对政策工具的理解偏差、货币政策的超预期转向和数据测算误差。

投资标的：买断式逆回购 推荐理由： 1. 固定数量的操作模式使得央行的流动性管理更加精准，有助于稳定市场预期。

2. 买断式逆回购的定价机制具备一定的“随行就市”特点，能够在一定程度上反映市场利率的变化，为银行提供了灵活的资金运用选择。

3. 该工具的操作频次灵活，能够根据市场流动性状况进行调整，增强了资金面管理的有效性。

4. 尽管对NSFR（净稳定资金比率）有一定的负面影响，但整体影响不大，国有大行和股份制银行仍可维持较为稳健的流动性水平。

5. 在市场对流动性需求较强的背景下，买断式逆回购操作将有助于缓解银行流动性压力，提升资金的可获得性。