信义能源：交银国际-信义能源-3868.HK-2024年核心业绩超预期，电价新政有望保障存量项目电价趋稳-250303

投资标的：信义能源（3868.HK） 推荐理由：2024年核心业绩超预期，电价新政有望保障存量项目电价趋稳，降低盈利不确定性。

预计2025年股息率高达7.7%，估值吸引，维持买入。

- 信义能源2024年核心业绩超预期，预计收入24.4亿元、归母净利7.91亿元，售电量同比增长17%至4472吉瓦时。

- 公司通过港元借款置换为人民币借款，预计融资利率降至3%以内，财务费用大幅下降。

- 新电价政策有望保障存量项目电价稳定，降低盈利不确定性，目标价上调至1.17港元，维持买入评级。

信义能源（3868.HK）在2024年的核心业绩超出预期，预计收入和归母净利分别为24.4亿元和7.91亿元，同比增幅为7%和下降12%。

剔除商誉减值后，核心业绩优于预期约4%。

2024年售电量预计同比增长17%，达到4472吉瓦时，下半年售电量同比和环比大幅增长，分别为27%和21%。

弃光率预计为4.7%，下半年环比下降约2个百分点。

毛利率预计同比下降2.3个百分点至65.6%，但下半年毛利率有所回升。

公司计划在2024年从母公司收购860兆瓦项目，符合之前的指引。

2024年将港元借款大规模置换为人民币借款，年底平均借款利率降至3.5%。

预计2025年将控制在3%以内，财务费用将大幅下降，但由于分红产生的股息预扣税，实际所得税率上升至32.4%。

国家出台的新电价政策将保障存量项目电价趋稳，降低盈利不确定性。

预计2025至2027年每股盈利分别为9.6亿元、10.0亿元和10.5亿元。

公司估值基准由8.5倍市盈率提升至9.5倍，目标价上调至1.17港元，目前股息率为7.7%，维持买入评级。