百诚医药：华西证券-百诚医药-301096-业绩增长符合市场预期，MAH类客户延续高速增长趋势-240423

投资标的：百诚医药 推荐理由：公司作为仿制药CRO市场龙头，受益于仿制药需求的高景气度，叠加权益分成、CDMO业务、创新药研发等继续贡献业绩增量，未来几年将继续保持高速增长。

1. 公司业绩增长符合市场预期，主要受益于MAH类客户高速增长趋势和充足的订单基础。

2. 高强度研发投入为未来业绩增长奠定基础，盈利能力相对稳定，但经营性现金流承压。

3. 公司作为仿制药CRO市场龙头，未来几年有望继续保持高速增长，但存在核心技术人员流失和行业竞争加剧等风险。

1. 公司2023年全年实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%，归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%，扣非净利润2.59亿元，同比增长52.48%。

2. 公司2024年一季度实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%，归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%，扣非净利润0.49亿元，同比增长41.00%。

3. 公司2023年新签订单金额为13.6亿元，同比增长35.06%，在手订单规模为15.86亿元，同比增长18.90%。

4. 医药研发投资企业产生的收入占比分别为51.05%和56.89%，呈现持续上升趋势，2023年MAH类客户产生收入5.8亿元，同比增长86.7%。

5. 公司仿制药CRO业务2023年实现收入9.23亿元，同比增长77.8%。

6. 公司CDMO业务2023年实现收入0.52亿元，同比增长152.35%。

7. 公司2023年和2024Q1毛利率分别为65.53%和68.19%，同比下降1.84%和2.50%。

8. 公司2023年研发投入为2.41亿元，同比增长45.13%。

9. 公司2023年全年和2024年Q1经营活动产生的现金流量净额分别为0.90亿元和1.21亿元。