南山智尚：山西证券-南山智尚-300918-毛纺传统业务稳步复苏，着力打造化纤材料平台型企业-240531

投资标的：南山智尚 推荐理由：公司精纺呢绒与服装传统主业增长稳健，新材料业务超高分子量聚乙烯纤维品质提升，锦纶纤维业务有望贡献业绩增量，有望带动公司估值上行。

1. 南山智尚是一家毛精纺服饰龙头企业，通过稳步复苏传统业务和打造化纤材料平台，实现了营收和净利润的增长。

2. 公司主营精纺呢绒、服装和超高分子量聚乙烯纤维产品，其中精纺呢绒和服装业务表现稳健，超高分子量聚乙烯纤维产品有望带动业绩增长。

3. 未来公司有望继续稳健增长，投资者可考虑买入。

风险提示包括订单恢复不及预期、原材料价格波动和新产品需求放缓等。

1. 公司主营业务为精纺呢绒、服装、新型功能性化纤产品的研发、设计、生产和销售 2. 公司持续深耕毛精纺及服装传统主业，以精细化、智能化发展思路打造毛精纺服装全球领先品牌 3. 公司继续加强新材料纤维，如超高分子量聚乙烯纤维、锦纶的研发及产业化，丰富产品品类 4. 公司实现营业收入16.00亿元，同比下降2.05%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长8.53% 5. 公司精纺呢绒、服装、超高分子量聚乙烯纤维产品营收占比分别为55.9%、36.6%、5.7% 6. 公司国内、海外营收占比分别为74.6%、25.4% 7. 公司营业收入与归母净利润CAGR分别为0.4%、13.7% 8. 公司2024Q1实现营业收入、归母净利润3.59、0.37亿元，同比增长10.4%、15.4% 9. 公司职业装产品实现营收1.3亿元，同比增长20%，销售毛利率33.7%，同比提升2.2pct 10. 公司超高分子量聚乙烯纤维产品实现营收9042万元，占公司营收比重5.65%，实现销量1504吨，销售均价6万元/吨，毛利率19.94%，同比提升4pct 11. 预计公司2024-2026年营业收入为18.86/20.39/21.67亿元，同比增长17.9%/8.1%/6.3%，归母公司净利润为2.46/2.91/3.26亿元，同比增长21.4%/18.2%/12.1% 12. 5月29日收盘价9.29元，对应公司2024-2026年PE为13.6/11.5/10.3倍 13. 给予公司“买入-B”评级