伊利股份：群益证券-伊利股份-600887-主业平稳，非经常性损益造成盈利波动-240430

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：公司主业保持稳定增长，市场份额稳居第一，毛利率提升，未来业绩有望温和增长，同时有回购及分红计划，投资回报较优，维持“买进”。

1. 伊利股份2023年主业保持稳定增长，但非经常性损益导致盈利波动。

2. 公司通过产品结构升级和销量增长实现收入增长，但面临行业竞争和消费品走弱的挑战。

3. 预计未来三年公司净利润将保持增长，股价估值合理，建议维持“买进”评级。

1. 2023年实现营收1261.8亿，同比增2.4%，净利润104.3亿，同比增10.6% 2. 4Q实现营收287.8亿，同比下降1.8%，净利润10.5亿，同比下降23.5% 3. 24Q1实现营收325.8亿，同比下降2.6%，净利润59.2亿，同比增63.8% 4. 每10股派发现金股利12元，股息率为4.2% 5. 公司主业整体保持稳定，液体乳、奶粉及乳制品、冷饮等品类收入均有增长 6. 公司在液体乳、成人奶粉、冷饮业务市占率均稳居第一 7. 公司整体毛利率同比提升0.3pcts，销售费用率同比下降0.71pcts 8. 24Q1收入增长不及预期，主要受行业竞争及景气低迷影响 9. 公司以26.5亿出售昌吉盛新实业95%股权，带来额外利润 10. 预计2024-2026年将分别实现净利润128.3亿、140.4亿和152.5亿，分别同比增23%、9.5%和8.6%，EPS分别为2.02元、2.21元和2.40元，当前股价对应PE分别为14倍、13倍和12倍，估值合理，维持“买进”