英科医疗：太平洋证券-英科医疗-300677-积极扩充海外产能，涨价逻辑有望兑现-250906

投资标的：英科医疗（300677） 推荐理由：公司积极扩充海外产能，预计第四季度投产将增强其在美国市场的供应能力。

手套价格有望因库存消化和行业供需改善而上涨，毛利率提升。

预计未来三年收入和利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 英科医疗2025年上半年营业收入同比增长8.90%，归母净利润增长21.02，但扣非净利润下降17.79%。

- 公司积极扩展海外产能，预计第四季度将投产印尼和越南厂房，以增强对美国市场的供应能力。

- 当前渠道库存消化接近尾声，手套价格有望因涨价逻辑兑现，毛利率上升，维持“买入”评级。

英科医疗（300677）近期发布了2025年半年度报告，显示公司上半年营业收入为49.13亿元，同比增长8.90%；归母净利润为7.10亿元，同比增长21.02%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比下降17.79%。

第二季度营业收入为24.20亿元，同比增长4.79%；归母净利润为3.58亿元，同比增长2.55%；扣非归母净利润为1.54亿元，同比下降52.87%。

作为一次性手套行业的全球龙头之一，英科医疗的国内一次性非乳胶手套年化产能达到870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只，具备行业领先的成本优势和毛利率。

公司在疫情期间积累了丰厚的现金，积极拓展印尼和越南的产能，预计第四季度将陆续投产，增强对美国市场的供应能力。

随着新冠疫情结束，手套行业的供需失衡逐渐缓解，手套价格开始恢复。

2025年上半年，在美国关税政策的压力下，中小产能的出清加速，渠道库存消化进入尾声，预计手套价格有望上涨。

公司综合毛利率同比增加2.33个百分点至24.23%。

2025年第二季度的综合毛利率为24.30%。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为99.20亿元、121.98亿元和141.25亿元，归母净利润分别为15.38亿元、19.31亿元和23.77亿元，EPS分别为2.35元、2.95元和3.63元，当前股价对应2025-2027年PE为15倍、12倍和10倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治波动、海外产能投产不及预期及新品拓展不及预期的风险。